Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 31.7.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Reducér-anbefaling på Metsä Board og vores kursmål på 3,00 EUR. Vi hævede vores estimater for selskabets Q2 en smule på grund af acceptable Q2-tal fra sammenlignelige forbrugerkartonenheder. Vores helårsestimater faldt dog en smule, da H2 kan blive ramt af et lidt højere omkostningspres end tidligere estimeret på grund af de langvarige makroøkonomiske udfordringer fra krigen i Iran. Vi finder stadig ikke Metsä Boards afkastforventninger attraktive, selv med et resultat-turnaround, der i bedste fald vil tage tid, og et potentielt strukturelt svækket driftsmiljø. Metsä Board offentliggør sin Q2-rapport torsdag den 6. august. 

Det samlede billede af driftsmiljøet er efter vores mening vanskeligt

Billeruds og Stora Ensos forbrugerkartonenheder har rapporteret Q2-tal, der til en vis grad var bedre end markedets forventninger. I Nordamerika er priserne på papirmassekarton og liner i selskabets begge markeder også steget en smule i de seneste uger. Vi vurderer også, at Metsä Boards volumener i Q2, i hvert fald inden for forbrugerkarton, var acceptable i forhold til omstændighederne, selvom dette kan skyldes kundernes ønske om at sikre leverancer og prisniveauer ved at fremskynde ordrer. EUR/USD-valutakursen er også begyndt at svækkes i de seneste uger. På den anden side er nedgangen på papirmassemarkederne fortsat, og den fortsat høje oliepris lægger stadig pres på Metsä Boards logistik- og kemikalieomkostninger. Derfor er Metsä Boards driftsmiljø efter vores mening fortsat ret vanskeligt som helhed.

Vi justerede vores estimater for de kommende kvartaler en smule

Vi hævede vores estimater for Metsä Boards Q2 en smule, især i forbindelse med forbrugerkartonvolumener og effektivitetsudnyttelsen af kapacitetsudnyttelsen. Derudover er selskabets resultat i forhold til Q2'25 blevet understøttet af den gradvise fremdrift i et omfattende spare- og effektivitetsprogram (i alt 200 MEUR). Vi forventer, at Metsä Boards omsætning faldt yderligere 7 % i Q2 til 430 MEUR, og at den justerede EBIT forblev et tab på 1 MEUR. Vores estimat for resultatet er kun en smule mere pessimistisk end konsensus, som forventer et snævert positivt resultat.

Vi sænkede dog vores estimater for H2's justerede EBIT en smule, da den langvarige høje oliepris ifølge vores vurdering skaber et større pres på selskabets kemikalie- og logistikomkostninger end vores tidligere forventninger. For de kommende år opvejede faldet i volumenestimater og stigningen i omkostningsestimater stort set vores let forhøjede estimater for gennemsnitspriser og et i nogen grad mere gunstigt valutakursudsigt end vores tidligere vurdering. I år forventer vi, at selskabet vil opnå et resultat tæt på nul, da en let volumenstigning og besparelses- samt effektiviseringstiltag samt et let fald i træpriserne vil trække resultatet opad trods byrderne fra afdækkede valutakurser og krigen i Iran. I de kommende år vurderer vi, at resultatforbedringen vil fortsætte, drevet af en let cyklisk genopretning af den europæiske økonomi og det globale papirmassemarked samt besparelses- og effektiviseringstiltag. Med vores estimater forbliver Metsä Boards resultatniveau utilfredsstillende i de kommende år (ROCE-% < WACC-%), da den hårde konkurrence på kartonmarkederne og det stramme træmarked er strukturelle begrænsninger for selskabets (og branchens) rentabilitet.

Vi ser stadig ikke værdiansættelsen som attraktiv

Metsä Boards EV/EBITDA-multipel for indeværende år er høj, cirka 14x, ifølge vores estimater. Risikoniveauet for aktien er efter vores mening stadig forhøjet, og indtjeningsvurderingen er ikke billig i forhold hertil, selv for næste år (2027e: P/E 13x). Den balancebaserede P/B-værdi (2026e: 0,6x), som er faldet til det laveste niveau i mands minde på grund af det svage afkastpotentiale i balancen, er heller ikke attraktiv. Værdiansættelsen er også med en præmie for indeværende år baseret på relative indtjeningsmultipler. Derfor forbliver aktiens 12-måneders afkastforventning i vores optik på et svagt og uinteressant niveau med hensyn til risikotagning.