Asuntosalkkus regnskabsmeddelelse for H1'26 var stort set som forventet. Nettoindtægterne lå på det forventede niveau, men udlejningsgraden faldt en smule. De profitable lejlighedssalg i Tallinn og tilbagekøb af egne aktier, som er kernen i investeringscasen, fortsatte. Ligningen skaber direkte aktionærværdi på det nuværende kursniveau. Aktien handles omkring en betydelig nedskrivning (P/NAV 0,64x) i forhold til dens fair værdi, og realiseret ville balancen være betydeligt mere værdifuld end den nuværende kurs. Lav likviditet begrænser hastigheden af værdiskabelseseffekten, men på længere sigt er gearing betydelig. Den faldende værdiansættelse og ligningen af profitable salg i Tallinn og tilbagekøb af egne aktier berettiger efter vores mening igen yderligere køb for den tålmodige investor.
Boligsalget i Tallinn fortsatte med at ligge et godt stykke over balanceværdierne, men den operationelle pengestrøm forblev svag.
Lånenes nye trinmodel sænker renteudgifterne og styrker pengestrømmen, når gældsætningen falder.
Den hurtige stigning i renterne øger afkastkravene til boliger og reducerer det acceptable værdiansættelsesniveau, hvis renteniveauet stabiliserer sig på det nuværende niveau.
Det samlede afkast af ejendomsinvesteringer steg til 3,5 %, nettoafkastet var 5,1 % og værdirevisionen var -1,6 %.
Vi mener, at den nuværende værdiansættelse (2026e: P/NAV 0,65x) berettiger yderligere køb i en gradvist forbedret cyklus for boligsektoren.
Vikararbejdet fortsatte stabilt, og det profitable salg i Tallinn fortsatte. Resultatudviklingen var en smule under vores forventninger.
Vi forventer, at tempoet i det profitable boligsalg i Tallinn er fortsat stabilt
En gigantisk handel på 900 MEUR er et tegn på, at boligtransaktionsmarkedet er ved at vågne op.
Bolighandlen til en anslået værdi af 200-240 MEUR indikerer en genopretning i den internationale investorefterspørgsel og likviditet.
