Raute Q4'25 preview: Omfanget af dette års indtjeningsfald afgør udfaldet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Raute offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse torsdag kl. 8:30, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 14:00. Rautes Q4-resultat har ifølge vores vurdering været stærkt. Rapporten fokuserer på forventningerne for 2026, da den betydelige nedgang i ordrebogen gennem året skaber usikkerhed om volumeniveauerne for det kommende år. Vi forventer, at Raute vil guide en tilbagegang i selskabet og et fald i resultatet, men vi mener, at aktien er prissat til et unødvendigt kraftigt fald i indtjeningen (2026e: EV/EBIT 5x). Vi forventer, at Raute vil øge sit udbytte med knap 20 % til 0,65 EUR pr. aktie efter et meget stærkt resultatår i 2025, men en lidt mere aggressiv forhøjelse eller en styrkelse af udlodningen gennem et aktietilbagekøbsprogram er efter vores mening mulige udfald.

Omsætningen er faldet fra sammenligningsperioden

Vi estimerer, at Rautes omsætning faldt med 17 % til 47 MEUR i Q4. Rautes ordrebog var 43 % lavere end i sammenligningsperioden, hvilket naturligvis har tynget omsætningen. Vi forventer, at omsætningen er faldet i alle enheder, men det største fald i vores estimat er kommet fra udstyrsenheden Wood Processing.

Vi forventer, at rentabiliteten forbliver stærk

Vi forventer, at Rautes justerede EBITDA steg med 8 % til 5,5 MEUR i Q4. Rautes ordrebog er efter vores vurdering af høj kvalitet, og vi estimerer derfor, at selskabets rentabilitet forbedredes i Q4 fra et tilfredsstillende sammenligningsniveau med knap 3 procent-point til 12 % (just. EBITDA-%) især inden for Wood Processing. Vi forventer, at rentabiliteten for Services og Analyzers er faldet og er forblevet under deres potentiale på grund af den markedsdrevne omsætningsnedgang. På bundlinjen er der ingen engangsposter i vores estimater, mens vi vurderer, at finansieringsomkostningerne typisk har været omkring nul for selskabet, og skattesatsen på et normalt niveau. Derfor estimerer vi, at den operationelle resultatforbedring har båret igennem til EPS, og at Rautes justerede EPS steg moderat til 0,57 EUR i Q4.

Ordre-/faktureringsforholdet er sandsynligvis stadig på den forkerte side

Rautes ordreindgang tog til i Q3, selvom usikkerheder relateret til den globale økonomi og politik samt den svage markedssituation for kunder drevet af byggesektoren stadig hæmmer efterspørgslen. Vi tror ikke, at situationen har ændret sig væsentligt i Q4. Vores estimat for Rautes nye ordrer i Q4 er 37 MEUR, hvilket svarer til et ordre-/faktureringsforhold på under 1x for ottende kvartal i træk. Raute har ikke modtaget større ordrer, der overstiger nyhedstærsklen i Q4, så risikoniveauet forbundet med ordrer er efter vores mening negativt. Vi vurderer, at efterspørgselskommentarerne stadig vil være præget af forsigtighed, især hvad angår udstyrsordrer. Vi estimerer, at selskabets ordrebog ved årsskiftet var 45 % lavere end i sammenligningsperioden, på cirka 105 MEUR. Niveauet er stadig lige akkurat acceptabelt, men den eksisterende ordrebog muliggør ikke vækst uden en pludselig og kraftig stigning i ordreindgangen allerede i H1.

Forventningerne peger nedad for både omsætning og resultat

Rapportens vigtigste budskab er forventningerne for 2026. Raute har de seneste år givet forventninger til omsætning og sammenlignelig EBITDA i intervaller, og vi forventer, at denne model fortsætter. Vores estimater for 2026 forventer, at omsætningen falder med 18 % til 152 MEUR og den justerede EBITDA med 35 % til 17 MEUR. For at undgå større skuffelser bør midtpunkterne af forventningsintervallerne sandsynligvis ligge på niveau med vores estimater, selvom aktiens lave værdiansættelse naturligvis afbøder risikoen en smule. Opnåelse af vores estimater forudsætter sandsynligvis, at mindst én større linje- eller fabriksordre hjemtages i første halvdel af 2026, så vi følger markedskommentarerne særligt nøje også fra dette perspektiv.