Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.4.2026, 16.21 GMT. Giv feedback her.

Viafin Service offentliggør sit Q1-regnskab mandag den 4. maj. Vi forventer, at selskabets start på året har været langsom, da den svage industrielle konjunktur og udskydelsen af investeringer især trækker ned i projektforretningens volumener. Vedligeholdelse holder dog selskabets grundlæggende stemning stabil. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne, men da aktiekursen er steget til vores kursmål (20,5 €), sænker vi anbefalingen til reducer (tidligere akkumulér). Vores nyligt opdaterede omfattende analyse af selskabet er stadig aktuel.

Omsætningen falder på grund af det svage projektmarked

Vi estimerer, at Viafin Services omsætning i Q1 vil falde med 5,5 % til 19,0 MEUR (Q1'25: 20,1 MEUR). Faldet skyldes den fortsat udfordrende markedssituation, især inden for projektforretningen, hvor industriens investeringsaktivitet er forblevet lav. Særligt inden for skovindustrien har konjunkturen været svag. Vi forventer, at vedligeholdelsesforretningen vil klare sig moderat godt på grund af dens mere stabile karakter, selvom kundernes omkostningsbesparelser også kan afspejles i efterspørgslen efter vedligeholdelsesarbejde. Omsætningen i årets første måneder understøttes en smule af opkøbet af Vaajakosken Sähkösepät i januar.

Driftsresultatet forbliver på niveau med sammenligningsperioden

Vi forventer, at den justerede EBIT vil lande på 0,6 MEUR, hvilket er på niveau med sammenligningsperioden (Q1'25: 0,6 MEUR). Vores estimerede EBIT-margin er, som typisk for Q1, lav på 3,2 %. Rentabiliteten understøttes af effektiviseringstiltag inden for vedligeholdelsesforretningen, men på den anden side hæmmer de lave volumener inden for projektforretningen resultatudviklingen. Projekter har traditionelt været en rentabel forretning for selskabet, og manglen på dem svækker koncernens margin. Vi mener dog, at selskabet har formået at tilpasse sine omkostninger og udnytte sin agile organisationsmodel til at imødekomme aktivitetsniveauet.

2026 ser ud til at blive et mellemår med hensyn til indtjeningsvækst

Viafin Service har udstedt forventninger for 2026 med en omsætning på 90-100 MEUR og et driftsresultat på 5,8-7,4 MEUR. Vores estimater ligger inden for disse forventninger, og vi forventer, at selskabet vil gentage sine forventninger i forbindelse med Q1-regnskabet. Vi betragter 2026 som et mellemår med hensyn til indtjeningsvækst, da genopretningen af industrielle investeringer ser ud til at blive udskudt til anden halvdel af året. Markedets usikkerhed er yderligere øget af starten på krigen i Iran, hvilket kan bremse den økonomiske genopretning. I rapporten vil vi især følge kommentarer om udsigterne for den industrielle efterspørgsel. Selskabets stærke netto kassebeholdning (11 MEUR) muliggør fortsat en aktiv rolle på opkøbsmarkedet, og en succesfuld allokering heraf ville give mulighed for at accelerere indtjeningsvæksten. Selskabets resultater inden for opkøb er moderat gode, og vi ser dem også fremover som en positiv mulighed for investorer, selvom der også er risici forbundet med deres succes.

Vurderingen ligger i den øvre ende af vores acceptable interval

Viafin Services 2026e værdiansættelsesmultipler er siden vores seneste opdatering steget til den øvre ende af vores acceptable interval (P/E: 15x, EV/EBIT: 11x). En stigning i aktien fra de nuværende niveauer ville derfor kræve indtjeningsvækst, som ifølge vores estimater ikke er i vente i indeværende år. Dermed falder det forventede afkast for indeværende år i vores papirer til et udbytteafkast på kun 4 %, hvilket alene ikke længere er tilstrækkeligt til en positiv anbefaling. Det neutrale værdiansættelsesbillede understøttes også af en DCF-beregning på aktiekursniveau (~20,5 EUR) og en værdiansættelse, der ligger lige over sammenlignelige selskaber.

På længere sigt tror vi, at indtjeningsvæksten også vil vågne organisk. Vi finder dog, at man nu kan tage en lille pause med aktien, som har klaret sig godt de seneste år, da risiko/afkast-forholdet er neutralt set fra forskellige vinkler.