Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.1.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Biohits aktiekurs er faldet, og som følge heraf er risiko/afkast forholdet igen blevet attraktivt. Vi hæver vores anbefaling til akkumuler (tidligere Reducér) og gentager vores kursmål på 3,7 EUR. Der er ingen ændringer i selskabets udsigter, men vi foretager små justeringer af vores estimater for de kommende år. Revisionerne har ingen konkret betydning for værdiansættelsen. Vi forventer, at Biohit fortsætter sin defensive, profitable vækst i det indeværende år. Usikkerhed i år skyldes situationen i Mellemøsten og udviklingen i tilgodehavender.

Sund vækst fortsætter trods forhindringer i Mellemøsten

Biohits forventninger for 2025 er en omsætning på 15,7-17,1 MEUR og en EBIT-margin på 10-20%. Omsætningsguidancen svarer til en vækst på 10-20 % år-til-år og ligger i den nedre ende under selskabets strategiske vækstmål på 15-20 %. Forsigtigheden skyldes den eskalerede situation i Mellemøsten, som gjorde H1’25 skuffende. I forbindelse med H1-regnskabsmeddelelsen vurderede Biohit, at usikkerheden i nogen grad ville aftage i andet halvår.

I det indeværende år forventer vi vækst udover salget af den nuværende produktportefølje, fra et nyligt lanceret nyt prøvehåndteringsprodukt og nye distributionspartnerskaber. Biohit har meddelt, at de forventer en ny betydelig markedsåbning. Denne åbning er blevet forsinket, men kan muligvis realiseres i løbet af 2026. På trods af kendte vækstdrivere og omsætningens defensive karakter er det vanskeligt at estimere det præcise niveau af omsætningen, og der er derfor en betydelig usikkerhed forbundet med vores estimater.

Indtjeningsevnen forbliver også på et godt niveau

Biohits EBIT-margin for 2024 var 17 %, hvilket er på linje med rentabiliteten for selskaber i den modne fase af branchen. I betragtning af Biohits lille størrelse og høje vækstmål er dette efter vores mening et fremragende niveau, som vi forventer vil fortsætte i 2025. Fremadrettet forventer vi dog, at rentabiliteten vil være under et vist pres. Rentabiliteten af Biohits egen produktion er markant højere sammenlignet med rentabiliteten af OEM-salg. Vi vurderer, at væksten fremover i højere grad vil komme fra OEM-salg, hvilket vil trække bruttomarginalen ned. En anden faktor, der trækker bruttomarginalen ned, er de nye distributionsaftaler. Vi mener, at distributionen af relevante produkter fra andre producenter via Biohits kanaler er meget fornuftig. På den anden side er rentabiliteten lavere end de førnævnte, og den relative vækst i salget af distributionsprodukter vil derfor føre til en reduktion i den relative rentabilitet.

Marginale justeringer af estimaterne

Vi justerer vores omsætningsestimater moderat opad (1-2 %) for de kommende år. Der er også tilsvarende opjusteringer i vores indtjeningsestimater. Betydningen af revisionerne for aktiens værdiansættelse forbliver ubetydelig.

Værdiansættelsen er igen blevet attraktiv

Aktiens P/E-multipel baseret på estimater, der inkluderer stærk vækst i 2026, er 22x. EV/EBIT-multiplikatoren, der tager højde for den stærke balance, er 15x, hvilket ligger midt i vores estimerede fair værdi-interval på 12x–18x. Målt på omsætning med en EV/S-multipel (2025 EV/S: 2,5x) og en pengestrømsanalyse, er aktien efter vores mening også rimeligt prissat. Som følge af kursfaldet er risiko/afkast forholdet efter vores mening igen attraktivt.