Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 04.56 GMT. Giv feedback her.

Telia offentliggør sit Q1-regnskab fredag. Vi forventer, at Telias omsætningsvækst har været moderat, og at indtjeningsudviklingen har været stabil. Vores estimater vægter især den stærke udvikling i de svenske og baltiske forretningsområder, mens vi i Finland og Norge ser efter tegn på en gradvis vending til det bedre. Vi har tilføjet det lille opkøb af Bredband2 til vores estimater. Vi gentager vores kursmål på 38,0 SEK for aktien. På grund af aktierallyet er aktiens værdiansættelse dog blevet meget stram, og vi sænker vores anbefaling til Sælg (tidligere Reducér).

Vi forventer moderat omsætningsvækst i Q1

Vi estimerer, at Telias Q1-omsætning voksede med 2 % til 20 445 MSEK, understøttet af opkøbet af Bredband. Vi estimerer, at valutaer har givet en modvind på cirka 2 %. Justeret for valutaer og opkøb estimerer vi, at omsætningen voksede med cirka 2 %. Geografisk forventer vi, at Sverige og Baltikum vil være vækstdrivere, da de også præsterede stærkt i det foregående kvartal. I Finland og Norge har situationen været mere udfordrende. I Q1-regnskabet vil vi følge, om selskabets investeringer i markedsføring og forbedring af den operationelle udførelse er begyndt at give resultater på disse markeder. Baseret på Elisas Q1-regnskab i går er konkurrencesituationen mellem operatørerne i Finland som forventet faldet til ro, hvilket letter situationen for alle. Selskabets mere omfattende kommentarer på koncernniveau og landespecifikke kommentarer kan læses her.

Effektiviseringstiltag understøtter indtjeningsudviklingen mindre end tidligere

Vi estimerer, at Telias justerede EBITDA voksede med 2 % til 7940 MSEK. Vi forventer således, at rentabiliteten har været på niveau med sammenligningsperioden. De mest markante fordele ved sidste års omfattende omkostningsbesparelser er bag os, og nu understøttes rentabiliteten af løbende, men mindre effektiviseringstiltag på cirka en milliard på årsbasis. Derudover udvandes rentabiliteten af det lavere dækningsbidrag fra Bredband2-opkøbet. Ifølge vores vurdering fortsætter indtjeningsvæksten i Sverige med at være stærk, men udviklingen på koncernniveau begrænses fortsat af den svagere præstation i Norge og Finland, som selskabet dog har kommenteret gradvist vil forbedres i løbet af 2026. Vi forventer, at indtjening per aktie (EPS) vil være 0,49 SEK.

Fokus på guidance og markedsopsving

Telia forventer en sammenlignelig vækst i serviceomsætningen på cirka 2 % og en sammenlignelig EBITDA-vækst på cirka 3 % for 2026. Vi forventer, at selskabet vil gentage denne guidance i Q1-regnskabet. Vi har tilføjet det lille opkøb af Bredband2 til vores estimater, hvilket havde en effekt på knap 2 % på vores estimater. Derudover har vi hævet estimaterne for engangsomkostninger. Vi estimerer, at Telias omsætning vil vokse med 3,3 % og EBITDA med 3,2 % i 2026 (konsensus +3,0 % og 3,6 %).

Udover resultatet følger vi kommentarer om Norges RAN-netværkssamarbejde med Ice, som forventes at give omkostnings- og CAPEX-synergier fra 2026. Selvom den økonomiske betydning af arrangementet er begrænset på koncernniveau, forbedrer det selskabets position på det norske marked.

Med aktierallyet er værdiansættelsen blevet meget stram

Telia har i de seneste år tydeligt forbedret sin operationelle udførelse og leveret mere af det, de har lovet. Dette betyder, at de gentagne skuffelser i løbet af de seneste 10 år er faldet markant. Med aktierallyet (16 %) prissætter aktien (2026e justeret EV/EBIT 17x og P/E 20x) dog en fortsættelse af den stærke præstation. Værdiansættelsen er 8 % over de nærmeste nordiske sammenlignelige selskaber og Elisa, hvilket efter vores standpunkt er en uattraktiv værdiansættelse. Efter vores standpunkt er det dog udfordrende at opretholde indtjeningsvæksten, når de omfattende effektiviseringstiltag allerede er gennemført. Telias risikoprofil er faldet med det forbedrede fokus, men en mere positiv investeringsbetragtning for aktien ville kræve tegn på en hurtigere indtjeningsvækst end vores estimerede (~2 %) i de kommende år.