Analyse
Solar Foods H2'25: Historien skrider frem, men den kræver en stærk mave
Oversigt
- Solar Foods' regnskabsmeddelelse for H2'25 viste ingen store overraskelser, men konkretiserede vigtige skridt mod en investeringsbeslutning for 02-fabrikken, som er central for investeringscasen.
- Selskabets omsætning var ubetydelig, og omkostningsstrukturen var tungere end forventet, hvilket resulterede i et større driftstab, men den frie pengestrøm oversteg estimaterne takket være tilskud.
- Solar Foods sigter mod en endelig investeringsbeslutning for 02-fabrikken inden årets udgang, med milepæle som strategiske partnerskaber, salgstilladelser og finansiering, hvor en emission på 25 MEUR har styrket den finansielle position.
- Risiko/afkast-forholdet er forbedret med øget konkretisering af projektet, men aktien anses for rimeligt prissat i forhold til fair value-intervallet, og der fastholdes en forsigtig holdning til fremtidige pengestrømme.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.
| Estimat tabel | H2'24 | H2'25e | Konsensus | Konsensus | Forskel (%) | 2025 | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Faktisk vs. Inderes | Faktisk | ||
| Omsætning | 0,0 | 0,1 | 0,3 | -65 % | 0,1 | ||
| EBIT (justeret) | -4,6 | -5,6 | -4,7 | -19 % | -10,4 | ||
| EBIT | -4,6 | -5,6 | -4,7 | -19 % | -10,4 | ||
| Resultat før skat | -5,3 | -6,1 | -5,6 | -9 % | -11,5 | ||
| EPS (rapporteret) | -0,21 | -0,25 | -0,23 | -10 % |
Kilde: Inderes
Med hensyn til tallene bød Solar Foods' regnskabsmeddelelse ikke på større overraskelser. Regnskabsmeddelelsen konkretiserede dog de vigtigste skridt for indeværende år hen imod den endelige investeringsbeslutning for den industrielle 02-fabrik, som er kritisk for investeringscasen. Selskabet har gjort gode fremskridt med at sænke risikoprofilen for investeringscasen og konkretisere 02-fabrikken, men på det nuværende værdiansættelsesniveau tynger risiciene i casen stadig mere end potentialet i vores øjne. Vi gentager vores kursmål på 5,3 EUR og vores Reducér-anbefaling.
Ingen store overraskelser i tallene
Solar Foods' omsætning for H2'25 var som forventet ubetydelig, men de annoncerede leveringsaftaler styrker udsigterne til fremtidig vækst. Selskabets omkostningsstruktur var en smule tungere end vores forventninger, hvilket resulterede i et lidt dybere driftstab end vores estimater. På trods af indtjeningsskuffelsen oversteg Solar Foods' frie pengestrøm dog vores estimater i rapporteringsperioden, understøttet af modtagne tilskud. Ved udgangen af 2025 er selskabets balance stram med en uprofitabel forretning og en netto rentebærende gæld på 8,9 MEUR. Den efterfølgende gennemførte emission på 25 MEUR har betydeligt styrket selskabets finansielle position og tilført tiltrængt fleksibilitet.
Milepæle mod 02-fabrikken er blevet konkretiseret
Solar Foods sigter mod en endelig investeringsbeslutning for 02-fabrikken inden udgangen af indeværende år. For at fremme den endelige investeringsbeslutning har selskabet dog klare milepæle. Disse inkluderer bl.a. 1) at finde strategiske platformspartnere som Gea til fabriksinvesteringen, 2) at opnå salgstilladelse for Solein i Europa og Storbritannien samt et "no questions asked letter" fra den amerikanske FDA, 3) at omdanne hensigtserklæringer vedrørende 02-fabrikkens produktionskapacitet til bindende aftaler, og 4) at sikre den nødvendige finansiering til fabriksinvesteringen. 02-fabrikken er i sin nuværende udviklingsfase central for investeringscasen. Ifølge Solar Foods' vurdering vil selskabets andel af investeringerne i de to første faser af fabrikken udgøre 179-199 MEUR, hvoraf 89 MEUR vil komme fra tilskud. For at realisere dette skal selskabet stadig sikre en betydelig mængde ny finansiering, men den rettede emission i januar, hvor GEA og Fazer deltog, forbedrer i vores øjne selskabets forudsætninger for en succesfuld gennemførelse af projektet. Fabrikken forventes at blive taget i brug i løbet af 2028, og den spiller en kritisk rolle for at opnå et profitabelt indtjeningsniveau. Selskabet estimerer at opnå en omsætning på 97-119 MEUR og et driftsresultat på 31-37 MEUR med de to første faser af 02-fabrikken og en Solein-produktion på 6,4 kiloton. Vores estimater ligger lidt under selskabets vurderinger, idet vores driftsresultatestimat for 2030 ligger på 28 MEUR. De vigtigste variabler for selskabets langsigtede indtjeningspotentiale er relateret til Soleins salgspris og produktionsomkostninger i industriel skala.
Risiko/afkast-forhold forbedret med øget konkretisering
På grund af Solar Foods' betydelige investeringsbehov og pengestrømme, der ligger langt ude i fremtiden, er udfaldsrummet for investeringscasen usædvanligt bredt. Dette afspejles i vores fair value-interval, der er baseret på DCF-modellens scenarier, og som ligger på 3,3-7,9 EUR. Modellens grundscenarie er i overensstemmelse med vores kursmål. På grund af Solar Foods' tidlige udviklingsfase er nyhedsstrømmen og stemningen omkring aktien de vigtigste kursdrivere på kort sigt. Vi mener, at aktien med den eliminerede likviditetsrisiko tilbyder en mere attraktiv investeringstese omkring den kommende nyhedsstrøm. Selvom risiko/afkast-forholdet er bedre afbalanceret end tidligere med de identificerbare kursdrivere, anser vi aktien for at være rimeligt prissat i forhold til vores fair value-interval. Derfor fastholder vi på den nuværende værdiansættelse en forsigtig holdning med hensyn til pengestrømme, der ligger langt ude i fremtiden.
Solar Foods established in 2017 is a global leader in sustainable protein production, solving the global food production problem by offering a completely new alternative to existing animal and plant proteins. Solar Foods’ first product is the naturally occurring single-cell protein Solein®, which can be used as a food raw material with high protein content. In the long run, Solein production will improve global availability of protein and increase price and quality stability of food raw materials by disconnecting food production from agriculture.
Læs mere på virksomhedssideKey Estimate Figures27.02
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Omsætning | 0,1 | 1,9 | 4,3 |
| vækst-% | 560,1 % | 1.455,6 % | 125,7 % |
| EBIT (adj.) | -10,4 | -12,7 | -19,9 |
| EBIT-% (adj.) | -8.414,9 % | -660,1 % | -459,7 % |
| EPS (adj.) | -0,47 | -0,46 | -0,70 |
| Udbytte | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Udbytte % | |||
| P/E (adj.) | neg. | neg. | neg. |
| EV/EBITDA | neg. | neg. | neg. |
Forumopdateringer
