Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for aktien og sænker kursmålet til 3,4 EUR (tidligere 4,8 EUR), hvilket afspejler de markant reducerede estimater. Siilis Q1 var betydeligt svagere end forventet, med et markant fald i omsætningen og negativ rentabilitet. Markedssituationen er fortsat udfordrende, og Siilis AI-strategi leverer endnu ikke de nødvendige resultater. Selskabet har et klart behov for omkostningseffektiviseringer, og vi forventer, at selskabet vil nedjustere for indeværende år. På trods af flere udfordringer, hvis man forventer, at selskabet har en bæredygtig forretning fremover, er aktiens værdiansættelse attraktiv (2027e EV/EBITA og P/E 9x og 7x med en EBIT-margin på 3%).

Omsætningsfaldet accelererede og lå markant under estimaterne i Q1

Siilis omsætning faldt med 14 % til 26 MEUR i Q1, hvilket var under vores estimat på 28 MEUR. Omsætningen blev som forventet tynget af en langsommere fremdrift i AI-transformationen end forventet. Til gengæld kom det som en overraskelse, at omsætningen fra individuelle kunder i 2025 gik tabt og faldt i omfang, og især hvorfor der først nu blev reageret med restruktureringsforhandlinger. Dette rejser tvivl om selskabets svage visibilitet i egen forretning. Derudover leverer selskabets strategiske valg, som er meget stærkt vægtet mod AI (næsten udelukkende), endnu ikke resultater. Geografisk faldt den internationale omsætning med ~19 %, og omsætningen i Finland faldt med 12 %, hvilket er en markant svagere præstation end sektoren.

Resultat og rentabilitet var elendige

Den justerede EBITA var -0,2 MEUR, svarende til -0,7 % af omsætningen, hvilket var markant lavere end vores forventning på 0,9 MEUR. Rentabiliteten blev understøttet af talrige effektiviseringstiltag fra sidste år, men den blev tydeligt begrænset af den meget svage omsætningsudvikling og dermed lave faktureringsgrader. Siili meddelte i går, at de indleder restruktureringsforhandlinger vedrørende afskedigelser i Finland. Efter vores standpunkt blev disse effektiviseringstiltag påbegyndt for sent, hvilket kan udledes af selskabets kommentarer fra slutningen af sidste år og det deraf følgende svage resultat. Derudover viser tallene, at der er et endnu tydeligere behov for effektivisering af selskabets øvrige driftsomkostninger.

Vi estimerer, at selskabet vil nedjustere for omsætning og resultat

Siili gentog sin guidance og forventer en omsætning på 102-126 MEUR og en justeret EBITA på 3,7-6,9 MEUR for 2026 (2025: 108 MEUR og 4,1 MEUR). Med Q1-regnskabet sænkede vi vores estimater for de kommende år markant (omsætning -5-9 % og resultat -30-40 %). Vi forventer således, at omsætningen falder med 7 % til 100 MEUR, og at den justerede EBITA falder til 3,2 MEUR, tynget af et svagt Q1 (2025: 4,0 MEUR). Vi estimerer derfor, at selskabet vil nedjustere for omsætning og resultat for indeværende år. Efter vores standpunkt er det afgørende, at selskabet nu effektiviserer omkostningerne markant, så rentabiliteten kan nå et mindst tilfredsstillende niveau. Der er nemlig ingen visibilitet for en hurtig vending i omsætningen. Samtidig er det dog afgørende at fokusere på salg og få vendt omsætningstrenden så hurtigt som muligt. I de kommende år estimerer vi, at omsætningen vil vokse med 1-3 %, og at rentabiliteten kun vil forbedres en smule, og ligge relativt klart under sektorens niveauer.

Værdiansættelsen er attraktiv, hvis man vurderer, at selskabet har en fremtidig forretning

Fra en investors synspunkt er det operationelle risikoniveau meget højt på grund af usikkerheden omkring resultatvendingen, men markedet indpriser dette allerede meget tydeligt i aktien. Med vores estimater er de justerede EV/EBITA- og P/E-multipler for 2026-27 henholdsvis 9-7x og 12-9x, hvilket er attraktivt, når man tager højde for det lave EBIT-% estimat (3 %). EV/omsætning-multiplen er 0,26x og indikerer et klart potentiale i aktien, når rentabiliteten stiger. Med vores forsigtige estimater, der ligger markant under sektorens udvikling, er aktiens DCF 4,4 EUR pr. aktie, hvilket indikerer et klart langsigtet potentiale. Lidt forenklet er aktien, hvad angår historie og tal, på et punkt, hvor man enten forventer, at selskabet vender tilbage til en forsigtig bæredygtig forretning (positiv investeringsbetragtning) eller forventer, at selskabet vil være en kronisk taber i sektoren på lang sigt (sælg). Vi finder det også muligt, at der vil blive foretaget ejer- eller strukturændringer i selskabet, der kan afhjælpe undervurderingen.