Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.4.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Reducér-anbefaling for QPR og et kursmål på 0,55 EUR. Selskabets Q1-resultat overgik vores forventninger, men dette skyldtes delvist timingfaktorerne for engangsindtægten fra Metrics-handlen derudover god omkostningsstyring. Udviklingen i SaaS-omsætningen, som er central for selskabets værdiskabelse, levede ikke op til forventningerne, og udsigterne for hele året er fortsat svage. Med den nuværende værdiansættelse (2026e EV/S 2,0x) mener vi, at QPR bør opnå en markant stærkere vækst i omsætningen, for at aktien kan have et berettiget opadgående potentiale. 

Operationel udvikling under engangsindtægten levede ikke helt op til forventningerne

QPR's omsætning i Q1 steg 28 % til 1,9 MEUR, hvilket var på linje med vores estimat. Væksten blev understøttet af en aftale, der blev offentliggjort i februar, hvor QPR solgte de regionale intellektuelle ejendomsrettigheder til QPR Metrics-softwaren for Mellemøsten og Afrika. Aftalen bidrog med en engangsindtægt på 0,616 MEUR i Q1 (vores estimat var 0,5 MEUR). Justeret for engangsindtægten var den operationelle præstation derfor lidt svagere end forventet, og omsætningen faldt 12 %. Faldet skyldtes især et fald i vedligeholdelsesindtægter (0,28 MEUR, -27 %). Væksten i SaaS-omsætningen (0,67 MEUR, +3 %) i begyndelsen af året levede ikke op til vores forventninger (10 %), og sammenlignet med det foregående kvartal faldt den 5 %. Ifølge selskabet forblev markedsmiljøet udfordrende, og kundernes beslutningsprocesser var langsomme.

Regnskabsmeddelelsen for begyndelsen af året overgik vores forventninger

QPR's EBITDA var 0,5 MEUR i Q1, mens vores estimat var 0,3 MEUR. Den justerede EBIT (0,3 MEUR) overgik ligeledes vores estimat (0,2 MEUR). QPR's omkostningsstruktur var samlet set lidt lettere end forventet, derudover understøttede den større engangsindtægt, der kom ind med en margin på 100 %, naturligvis rentabiliteten i begyndelsen af året. QPR's pengestrømme fra driften (Q1'26: 1,35 MEUR) var meget stærke i begyndelsen af året, hvilket afspejler den modtagne engangsindtægt samt, efter vores vurdering, også inddrevne tilgodehavender. QPR betalte i januar en rate på 0,25 MEUR af sit banklån, hvoraf den sidste rate på 0,25 MEUR forfalder i december. Balancen er nu, efter vores vurdering, netto rentebærende gældsfri, og likviditetssituationen (Q4'25: 0,62 MEUR) er sandsynligvis blevet styrket i løbet af begyndelsen af året.

Forsigtige udsigter uændrede

Baseret på den nuværende ordrebog og markedsudsigter forventer QPR ingen væsentlig ændring i udviklingen af SaaS-omsætningen i regnskabsåret 2026 (2025: +2 %). Selskabet estimerer, at EBITDA vil være positiv og bedre end i det foregående regnskabsår. I år fokuserer QPR på at opbygge en skalerbar og fokuseret go-to-market-model, der muliggør fremtidig vækst. Der arbejdes målrettet på at lukke nye handler, og partnernetværket udvikles og udvides for at accelerere international vækst. På grund af lange salgscyklusser vil resultaterne dog først vise sig langsomt. Med henvisning til Q1-regnskabet er vores vækstestimater for de kommende år faldet en smule, men vores resultatestimater er stort set uændrede. Vi forventer en SaaS-vækst på 2 % og en EBITDA på 0,7 MEUR for indeværende år.

En vedvarende kursstigning ville kræve en klar acceleration af væksten

Med vores estimater er aktiens omsætningsbaserede værdiansættelse (2026e-2027e EV/S 2,0x-2,1x) efter vores standpunkt for høj i forhold til den svage kombination af vækst og rentabilitet, vi estimerer for de kommende år. Med en god implementering af strategien har aktien dog et langsigtet potentiale for værdiskabelse fra de nuværende niveauer. Selskabets vækst skal dog bringes i en helt anden position, for at dette kan realiseres. Visibiliteten for at accelerere væksten er stadig lav, og vi har brug for flere beviser fra salgsfronten for at vinde nye handler. I lyset af årets udsigter er der ingen hurtig acceleration i vente. Selskabets moderate finansielle stilling skaber delvist sine egne udfordringer for at accelerere væksten. Samlet set er risiko-afkastforholdet ikke attraktivt i øjeblikket, og vi følger udviklingen af QPR's væksthistorie fra sidelinjen.