Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.7.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Orions Q2 var igen stærk, og indtjeningsvæksten overgik klart vores estimater. Omsætningen steg med 25 % til 522 MEUR, og EBIT steg hele 69 % til 177 MEUR, da det højeste niveau af Nubeqas årlige royaltieskala allerede blev nået i andet kvartal. Væksten i kvartalet var dog til en vis grad engangsbetonet på grund af timingen af leverancer af medicintabletter og andre faktorer. Orion præciserede sine forventninger for 2026 ved at hæve de nedre grænser for omsætnings- og indtjeningsintervallerne, hvilket ifølge vores vurdering afspejler et mere præcist syn på Nubeqas salgsudvikling. Vi hæver vores kursmål til 83 euro (tidligere 80 €) i overensstemmelse med ændringerne i estimaterne. Vi sænker anbefalingen til Tilføj (tidligere Køb), da aktiekurs rallyet har svækket risiko/afkast-forholdet.

Omsætningen voksede drevet af Nubeqa, Easyhaler og Divina

Orions omsætning steg med 25 % til 522 (417) MEUR og overgik klart vores estimater. Væksten blev som sædvanlig drevet af Innovative Medicines, hvis omsætning steg med 65 % til 242 MEUR takket være den stærke udvikling i Nubeqa-royalties (173 MEUR, +80 %) og produktsalg (+45 %). Branded Products voksede med 13 % til 91 MEUR, drevet af Divina-serien (+78 %) og Easyhaler, mens Generics and Consumer Health stod stille (-1 %). Animal Health faldt med 8 % fra en stærk sammenligningsperiode på grund af timingen af leverancer, og Fermion voksede med 20 % ligeledes på grund af timingen.

Resultatet steg takket være øget salg og royaltyprocent

EBIT steg med 69 % til 177 (105) MEUR, og EBIT-marginen steg til 33,9 % (25,1 %), klart over vores estimater. Drivkraften bag indtjeningsvæksten var en stigning i royalties på 77 MEUR til 174 MEUR, da det højeste niveau af Nubeqas royaltieskala blev nået i løbet af kvartalet. Væksten i salgsvolumen og en højere andel af royaltybetalinger i omsætningen øgede bruttofortjenesten med 17 MEUR, mens priser, produktionsomkostninger og valutaer trak den ned med 2,2 MEUR. Faste omkostninger steg med 15,2 MEUR på grund af fremskridt i forsknings- og udviklingsprojekter samt Nubeqa-royalties, der skulle betales til Endo Pharmaceuticals; F&U-omkostningerne steg med 27 % til 62 MEUR. Andre omkostninger blev belastet af en likvideringsomkostning på 3,3 MEUR for det russiske datterselskab. Resultat per aktie var 1,00 (0,59) euro.

Moderate forhøjelser af estimaterne

Vi hæver vores estimater moderat i lyset af det stærke kvartal og den præciserede guidance. Orion indsnævrede udsigterne for 2026 fra den nedre grænse: omsætningen forventes at være 2.000-2.100 (tidligere 1.950-2.100) MEUR, og EBIT 650-750 (tidligere 600-750) MEUR. Ændringerne i estimaterne forbliver dog moderate, da selskabets udvikling i store træk er i overensstemmelse med vores tidligere estimater. Vores omsætningsestimater for 2026-28 stiger med 1 %. Vores EBIT-estimater stiger derimod med 5 % for 2026 og 1 % for 2026-27. Ændringerne er baseret på revisioner af vores salgsestimater for Nubeqa samt en mere præcis vurdering af Nubeqas royaltyprocent, som nu kan beregnes mere nøjagtigt takket være Orions rapportering.

Vurderingsbilledet er stadig attraktivt

Med estimaterne for 2026 er Orions P/E-multipel for 2026-27 18x-16x og EV/EBIT-multiplen 14x-13x. Multiplerne er i overensstemmelse med sammenlignelige selskaber (median P/E: 16x og EV/EBIT: 14x). Orions værdiansættelse understøttes fortsat af Nubeqas indtjeningsvækstforventninger og delvist også af et udbytteafkast på 2,4 %. Risiko/afkast-forholdet forbliver efter vores mening positivt, selvom attraktiviteten er faldet en smule som følge af kursstigningen.