Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Lemonsoft og et kursmål på 6,5 EUR. Selskabets Q1-regnskabsmeddelelse overgik vores forventninger, og vi har justeret vores estimater en smule opad. Færdiggørelsen af overgangen til den nye teknologiplatform samt en forbedring af markedsudsigterne for industrikunder skaber et godt udgangspunkt for en forbedret indtjeningsvækst i de kommende år. I lyset heraf er aktiens nuværende værdiansættelse (2026e EV/EBIT 10x) efter vores mening meget attraktiv.

Omsætning i overensstemmelse med vores forventninger

Lemonsofts omsætning i Q1 faldt med 1 % til 7,5 MEUR, hvilket var helt i tråd med vores forventninger. Jakamo-opkøbet i februar understøttede allerede den tidlige udvikling en smule (2,4 %-point). Den organiske vækst (-3,5 %) var en smule negativ, i overensstemmelse med vores forventninger (-3 %). De vigtigste SaaS-indtægter (Q1'26: 6,0 MEUR), som er afgørende for strategi og værdiskabelse, voksede med 7 %, hvilket afspejler en lille effekt fra Jakamo. Den organiske udvikling i den tilbagevendende omsætning (+1 %) var en smule positiv. Ifølge selskabet har kundefrafaldet været lavere og NRR højere i begyndelsen af året sammenlignet med sidste år.

Resultatet overgik vores forventninger

Det justerede EBIT var 1,9 MEUR i Q1 (Q1'25: 1,8 MEUR) og overgik vores estimat (1,6 MEUR). Den justerede EBIT-margin (25,8 %) forbedredes fra sammenligningsperioden (23,1 %), i modsætning til vores forventninger. Dette afspejlede en mindre forringelse af bruttomarginen (Q1'26: 85,3 % vs. Q1'25: 87 %) end forventet, da overgangen til teknologiplatformen ikke længere trak marginen særligt meget ned. Samlet set giver Lemonsofts nuværende omkostningsstruktur et godt udgangspunkt for indtjeningsvækst i de kommende år, forudsat at salgsfronten kan fremmes. 

Udsigterne uændrede

Lemonsoft forventer en omsætningsvækst på 5-13 % for indeværende år og en justeret EBIT-margin på 23-29 % af omsætningen. Ifølge vores vurdering vil Jakamo-opkøbet bidrage med cirka 6 %-point ikke-organisk vækst i år, så den organiske udvikling er stadig forsigtig. Ifølge Lemonsoft er markedssituationen stadig usikker, men der er allerede tegn på forbedring inden for industrien. Efter sidste års store ændringer er selskabets organisation nu klar til at accelerere væksten, og en forbedring af salget i slutningen af året samt en tilbagegang i kundefrafaldet skaber efter vores mening grundlag for en forbedret udvikling i år. Efter overgangen til teknologiplatformen kan selskabet nu fremskynde produktudviklingen og fokusere på at udvikle funktioner, der skaber merværdi for kunderne. Vi estimerer, at bruttomarginen vil stige en smule i de kommende år, når den nye platform er bedre integreret i den normale drift. Vi så allerede en stærk udvikling i begyndelsen af året, og vi har derfor hævet vores forventninger til bruttomarginens udvikling i de kommende år. Vores vækstforventninger er stort set uændrede. Samlet set steg vores indtjeningsestimater for de kommende år med cirka 2-4 %. 

Værdiansættelsen er lav i forhold til indtjeningspotentialet

Med vores estimater er Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justeret for PPA-afskrivninger fra opkøb i 2026, 10x. Værdiansættelsen er efter vores mening faldet til et lavt niveau, og der er næsten ingen vækstforventninger indregnet i Lemonsoft-aktien. Hvis markedet begynder at forbedres, og den indtjeningsvækst, vi estimerer, realiseres, ser værdiansættelsen for de kommende år meget lav ud (2027e-2028e EV/EBIT 9x-8x). Den største udfordring for en stigning i Lemonsofts værdiansættelse på kort sigt er den generelt svage stemning omkring SaaS-aktier. Hvis selskabet kan levere den forventede indtjeningsvækst i de kommende år, forventer vi, at investorernes bekymringer på et tidspunkt vil forsvinde, og at værdiansættelsesniveauet vil vende tilbage til et højere niveau end det nuværende.