Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

L&T's Q2 resultat gav ikke meget ny information efter nedjusteringen i juli. Selv med dette års svage resultat er værdiansættelsen efter vores mening attraktiv (f.eks. P/E 10), og derudover er selskabet efter vores mening et meget potentielt opkøbsmål. Vi gentager vores Køb-anbefaling og kursmål på 8,3 EUR.

Q2-tal og opdateret guidance blev offentliggjort allerede i juli

Selskabet offentliggjorde allerede i juli foreløbige tal for andet kvartal og nedjusterede samtidig forventningerne til hele årets resultat, så hovedpunkterne i rapporten var allerede kendt på markedet. Q2-omsætningen landede på cirka 116 MEUR, hvilket betød en vækst på 6 % fra sammenligningsperioden (Q2'25: 110 MEUR). Omsætningsvæksten blev understøttet af virksomhedsopkøb, men den organiske vækst var 3 %, hvilket var lidt bedre end vores forventninger. Selskabet havde også offentliggjort foreløbige tal for den justerede EBITA, som i Q2 var 9,8 MEUR. Dette var tydeligt under sammenligningsperioden (Q2'25: 13,3 MEUR). Resultatet fra associeret selskab Laania var lidt svagere end vores forventninger, men på niveau med sammenligningsperioden. Finansielle omkostninger og skatter var i overensstemmelse med vores forventninger.

Selskabet gentog naturligvis sin nedjusterede guidance fra juli og forventer, at den justerede EBITA for 2026 vil være 33-38 MEUR og omsætningen 420-450 MEUR. L&T meddelte allerede i forbindelse med nedjusteringen, at de forventer, at H2-resultatet vil nå cirka samme niveau som sammenligningsperioden, hvilket også guidancen indikerer. Dette understøttes af effektiviseringstiltag og prisstigninger. Selskabet præciserede i dagens rapport, at forventningerne bygger på en antagelse om, at brændstofpriserne ikke stiger markant fra det nuværende niveau.

Estimater forblev stort set uændrede

Da Q2-rapporten efter vores mening ikke gav meget ny information sammenlignet med nedjusteringen i juli, foretog vi kun marginale ændringer i dette års estimater. Både vores omsætnings- og resultatestimater ligger tæt på midten af selskabets guidance. Estimaterne for de kommende år forblev uændrede.

L&T sigter mod stærkere vækst end tidligere

L&T's finansielle målsætninger er en årlig omsætningsvækst på 6 % (inklusive virksomhedsopkøb), en justeret EBITA-margin på 11 % og en netto rentebærende gæld / justeret EBITDA på 1,5-2,5x. Ifølge selskabets carve-out-tal har den justerede EBITA-margin i årene 2022-2025 ligget omkring 10 %. Vi estimerer, at den kun vil være lidt over 8 % i 2026, men vil komme sig tilbage til cirka 9,5 % i 2027, understøttet af effektiviseringer, prisstigninger og en lidt forbedret efterspørgselssituation. Selskabets historiske vækst har været ret beskeden. Derfor ville det efter vores mening være en god præstation at opnå den forventede markedsvækst på 3 % organisk i de kommende år. I de kommende år vanskeliggøres væksten af de fortsatte negative effekter af kommunaliseringen af affaldshåndteringen i Finland. Vores estimater forventer en vækst, der er tydeligt mere beskeden end målsætningen, men de inkluderer ikke større vækstinvesteringer eller virksomhedsopkøb, som opnåelsen af vækstmålet i praksis kræver.

Aktiens værdiansættelse er efter vores mening attraktiv

Ifølge vores vurdering består L&T's forventede afkast i de kommende år af et stabilt udbytteafkast (6-7 %), moderat indtjeningsvækst og potentiale for stigende multipler. Aktiens værdiansættelsesniveau er efter vores mening attraktivt målt på flere parametre (f.eks. justeret P/E og EV/EBIT på 10-11x for 2026), men en stærkere stigning i multiplerne kræver efter vores mening et klarere billede af omsætnings- og indtjeningsvæksten. Selskabet er efter vores mening også et meget potentielt opkøbsmål for både kapitalfonde og industrielle aktører, hvilket delvist understøtter det forventede afkast.