Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.8.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 7 analytikere (konsensus)

Harvia rapporterede stærkere Q2-tal end forventet, drevet af en stærk vækst i Nordamerika. Selskabets vækst- og værdiskabelsesudsigter forbliver efter vores mening stærke. Det forventede årlige indtjeningsvækst på cirka 15 % understøtter afkastforventningerne. Vi gentager vores købsanbefaling og hæver kursmålet til 47 EUR (tidligere 44 EUR) som følge af højere estimater. 

Q2 var et stærkt kvartal, når produktionsafbrydelsen tages i betragtning

Harvias omsætning steg 12 % (fuldt ud organisk) til næsten 53 MEUR, mens vores estimat kun var 50 MEUR. Selskabet oplyste, at cirka 4 MEUR i omsætning blev udskudt, primært til Q3, på grund af produktionsafbrydelsen i Muurame. Med dette in mente ville omsætningen have været cirka 57 MEUR, hvilket ville have betydet en vækst på cirka 20 %. Væksten kom udelukkende fra Nordamerika, som voksede med imponerende cirka 40 %. De øvrige segmenter lå lidt under sammenligningsperioden (et fald på 0-5 %), hvilket skyldtes produktionsafbrydelsen i Muurame (især i Europa) og forsinkelser/annulleringer af leverancer i Mellemøsten forårsaget af krigen i Iran (i APAC & MEA-regionen).

Harvias justerede EBIT landede på 8,6 MEUR, hvilket var en smule højere end den svage sammenligningsperiode (8,2 MEUR). Resultatet overgik dog vores forventninger (7,3 MEUR). Dette skyldtes en stærkere omsætningsvækst end forventet samt, efter vores vurdering, lavere omkostninger forbundet med produktionsafbrydelsen. Ændringerne i Muurame er nu overstået, og produktionen er tilbage til normalen. CEO kommenterede, at uden effekten af produktionsafbrydelsen ville den justerede EBIT have været på cirka 20 %, hvilket er i tråd med selskabets mål. Alt i alt var resultatet efter vores mening godt under omstændighederne.

Modvind fra Mellemøsten, ellers stærke udsigter

Harvia giver typisk ikke forventninger, men generelt set virker efterspørgselsudsigterne stadig stærke. Q3 vil blive understøttet af leverancer, der er blevet udskudt fra Q2, og som Harvia forventer primært vil blive realiseret i Q3. På den anden side bremser selskabets kommentarer om fortsatte projektudsættelser/annulleringer i Mellemøsten omsætningsudviklingen en smule (cirka 2 MEUR på årsbasis). Sammenligningstallene for APAC & MEA-regionen er dog svagere i slutningen af året end i Q2, hvorfor vi, trods modvinden, forventer, at også denne region vil vokse i H2.

Vi forventer en udvikling i tråd med målene de kommende år

Harvias mål inkluderer en årlig omsætningsvækst på 10 % (inklusive opkøb) samt en EBIT-margin på over 20 %. Vi tror, at selskabet vil nå disse mål i de kommende år udelukkende gennem organisk vækst. I vores estimater drives væksten, ligesom i de seneste år, af områder uden for Europa, hvor især væksten i USA understøttes af selskabets stærkere ekspansion inden for damp- og infrarøde produkter. Med disse tror vi, at Harvia vil fortsætte med at vinde markedsandele på det amerikanske marked. Vi tror også, at væksten i APAC & MEA-regionen i stigende grad vil understøtte koncernens samlede vækst, når regionens andel af omsætningen vokser (11 % i 2025). Vi forventer, at Harvias rentabilitet forbliver på målniveauet på 20-22 %. Vi vurderer dog, at de fortsatte vækstinvesteringer vil afspejles i marginen, som trods den stærke omsætningsvækst ikke vil skalere markant opad i vores estimater.

Indtjeningsvækst er den primære drivkraft for afkastforventningerne

Harvias nuværende års multipler (EV/EBIT 20x, P/E 25x) fremstår efter vores mening absolut høje, men acceptable i betragtning af selskabets kvalitet og vækstprofil. Vi anser selskabets kapitalafkast og evne til at generere pengestrømme for at være fremragende, og multiplerne vil modereres i de kommende år. Vi tror, at Harvias kapitalallokering fortsat vil være værdiskabende, og at styring af midlerne mod enten opkøb eller større udbytter understøtter investorernes afkastforventninger. Vi ser også Harvia som et potentielt opkøbsmål. Aktiens afkastforventninger drives især af en årlig indtjeningsvækst på cirka 15 %, mens udbyttets og multiplernes ændrings rolle forbliver mindre.