Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.5.2026, 05.57 GMT. Giv feedback her.

Vi indleder dækningen af Framery med et kursmål på 8,5 EUR og en Akkumulér-anbefaling. Framery er en global markedsleder inden for lydisolerede arbejdsrum, som er en kategori i vækst, og som selskabet i høj grad har været med til at forme. Investeringscasen kombinerer meget rentabel vækst og en asset light-forretningsmodel, hvilket muliggør en usædvanlig generøs udbyttebetaling for vækstselskabet. Værdiansættelsesmæssigt fremstår aktien neutralt prissat i forhold til selskabets kvalitet (2026e: P/E: 17x, EV/EBIT 14x). 

Markedsleder inden for lydisolerede arbejdsrum

Framerys omsætning er vægtet mod salg af lydisolerede arbejdsrum, og selskabet søger sideløbende at øge omsætningen fra udlejning og SaaS-software. Lydisolerede arbejdsrum udgør et målmarked på cirka 0,9 BEUR, hvoraf Framerys markedsandel er cirka 20 %. Kategorien er historisk set vokset kraftigt, og baseret på en markedsundersøgelse bestilt af selskabet, forventes væksten at fortsætte med et årligt tempo på over 10 % frem til 2030, drevet af en stigende pod-penetration.

Værdikædens kapitaltunge aktiviteter er outsourcet

Framerys forretning er asset light og skalerbar. I sin værdikæde har selskabet outsourcet de kapitaltunge produktionsaktiviteter samt den personaleintensive installation og forhandling. Som følge heraf er selskabets afkast på kapital meget højt (2024-2025: 93-131 %), på trods af slutproduktets fysiske karakter. Selskabet står dog selv for samlingen af produkterne på sin fabrik i Tampere og i fremtiden også på sit produktionsanlæg i Michigan, hvilket er et centralt skridt for forretningsmodellen for at sikre produktkvaliteten. Efter vores vurdering er Framerys vigtigste kilder til konkurrenceevne first-mover-fordelen, selskabets distributionsnetværk med over 650 forhandlere samt en større skala end konkurrenterne, hvilket muliggør produktion af komponenter i effektive partier.

Kannattavaa kasvua ja vuolasta osingonjakoa

Framerys historiske vækstresultater er meget overbevisende, og i årene 2018-2025 voksede omsætningen i gennemsnit med 21 % om året. Sidste års vækst på 37 % var særligt stærk, da en langvarig nøglekunde afgav flere ordrer end normalt. Denne nøglekundes andel af omsætningen steg til 13 %, hvor den typisk har ligget på cirka 2 %. Framery sigter mod en organisk omsætningsvækst på over 10 % og en sammenlignelig driftsmargin på 25 % over de næste 3-5 år. På grund af det meget høje afkast på kapital anser vi væksten i de kommende år for at være den vigtigste variabel for værdiskabelsen. Efter vores vurdering er de vigtigste forudsætninger for fremtidig vækst knyttet til fortsat gunstig markedsvækst og Framerys evne til at kommercialisere serviceforretningen, som endnu er i sin tidlige fase. For et vækstselskab er Framerys udlodningspolitik særligt generøs: Selskabet tilstræber en udlodning på 70-90 % af sit resultat pr. aktie. Forretningens asset light-model forklarer dette, da selskabets vækstinvesteringer hovedsageligt bogføres som omkostninger frem for investeringer.

Værdiansættelsen er begrundet

Framerys investeringsprofil tilbyder en ret sjælden kombination af stærk vækst og høj udlodning på Helsinki-børsen. Aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse (2026e: P/E: 17x, EV/EBIT: 14x) fremstår efter vores vurdering som neutrale niveauer, når selskabets rentable vækstprofil tages i betragtning. Med vores estimater for de kommende år vil Framerys udbytteafkast ligge på 5-6 %, hvilket er et attraktivt niveau for et vækstselskab. Vores DCF-model, der indikerer en værdi pr. aktie på 8,6 EUR, taler også for et opadgående potentiale i aktien og retfærdiggør at se bort fra en midlertidig periode med svagere indtjeningsvækst.