Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.3.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling for F-Secure og justerer vores kursmål til 2,0 EUR (tidligere 1,9 EUR). F-Secure meddelt tirsdag et partnerskab med Verizon, og i lyset af aftalens store omfang hævede de også deres omsætningsforventninger for indeværende år. Indtjeningsguidance blev fastholdt, men i lyset af vores opjusterede estimater bevæger udviklingen sig mod den øvre ende af det nuværende interval, og i et godt scenarie kan indtjeningsguidance stadig stige i løbet af året. Gårsdagens nyhed bekræfter, at F-Secures Tier1-strategi for alvor tager fart i år, hvilket giver et klart potentiale for indtjeningsvækst i de kommende år. I den sammenhæng er aktiens nuværende værdiansættelse (2026e P/E 10,5) efter vores mening meget moderat.

Verizon-aftalen er en betydelig succes for F-Secure

F-Secure <a href="https://www.inderes.fi/releases/sisapiiritieto-f-secure-yhteistyohon-verizonin-yhden-maailman-johtavan-tietoliikennepalveluiden-tarjoajan-kanssa">meddelt</a> tirsdag et betydeligt partnerskab med den amerikanske telekommunikationsgigant Verizon. F-Secure estimerer, at aftalen vil have en årlig omsætningseffekt på over 15 MUSD, eller mere end 13 MEUR, i det første fulde serviceår. Derudover kan den årlige fakturering stige yderligere, hvis antallet af brugere af tjenesten udvikler sig positivt. En bindende aftale er endnu ikke fuldt underskrevet, men ifølge oplysninger offentliggjort af Verizon forventes lanceringen at finde sted i april 2026. Dette er den samme aftale, som F-Secure meddelt at de forhandlede om allerede i slutningen af sidste år. Med aftalen erstatter F-Secure den nuværende teknologileverandør (McAfee) af Verizon's Digital Secure-tjeneste og vil fremover tilbyde indlejrede sikkerhedsfunktioner til Verizon's kunder. Aftalen er en direkte fortsættelse af samarbejdet om Verizon's Identity Secure-tjeneste, som startede i begyndelsen af 2025. Aftalen er efter vores standpunkt et meget stærkt bevis på funktionaliteten af F-Secures Tier 1-strategi og partnercentrerede tilgang. Aftalen mindsker også usikkerheden omkring selskabets vækstforventninger.

Indtjeningsguidance kan stadig stige senere på året

Som følge af Verizon-aftalen og en generelt bedre forretningsudvikling end forventet i begyndelsen af året, hævede F-Secure sin omsætningsguidance for 2026. Selskabet estimerer nu, at omsætningsvæksten i sammenlignelige valutakurser vil være 7-12 % (tidligere mellemhøj eller høj encifret vækst). For den justerede EBITA blev guidance (44-50 MEUR) fastholdt, men vi estimerer, at selskabet vil præcisere intervallet mod den øvre ende i løbet af året. Vi havde tidligere antaget, at Verizon-aftalen og andre tidligere annoncerede aftaler ville accelerere væksten inden for indlejret sikkerhed i år. Aftalens omfang overraskede dog positivt, og vi hævede vores omsætningsestimater for de kommende år med 4-5 %. Vores indtjeningsestimater på niveau med den justerede EBIT steg også tilsvarende. I et godt scenarie kan indtjeningsforbedringen som følge af væksten overgå vores nuværende estimater, og en opjustering af indtjeningsguidance er også mulig for dette år. Vi estimerer nu, at F-Secures omsætning vil vokse med 9 % til 159,5 MEUR i år, og at den justerede EBITA vil være 49,3 MEUR (30,9 % af omsætningen).

Aktiens værdiansættelse er moderat

Med Verizon-aftalen forbedredes visibiliteten for vækst i de kommende år, og det er også et vigtigt bevis på funktionaliteten af Tier1-strategien. Med den accelererende vækst burde F-Secure have gode forudsætninger for at øge sin indtjening i de kommende år, da selskabet allerede tidligere har foretaget betydelige investeringer i sin omkostningsstruktur for at fremme Tier1-strategien. Med vores estimater handles F-Secure for indeværende år til en moderat justeret P/E-multipel på cirka 10,5x, og den tilsvarende EV/EBIT er 10x. Multiplerne for 2027 (P/E 8,6x og EV/EBIT 8,3x) falder allerede til meget lave niveauer, hvis den indtjeningsvækst, vi estimerer, realiseres. I øjeblikket tynger frygten for kunstig intelligens værdiansættelsesniveauerne for softwarevirksomheder på børsen, og F-Secures sammenlignelige selskab Gen Digital (2026e P/E 9x) handles også til meget lave multipler.