Exel Composites Q4'25 preview: Vækst i sigte, men aktiekursen er allerede steget

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Exel Composites offentliggør sit Q4-regnskab fredag den 13. februar. Vi estimerer, at selskabet vil rapportere rekordhøje ordrer for Q4, understøttet af betydelige rammeaftaler. Vi estimerer også, at det operationelle resultat har nået et godt niveau, understøttet af accelererende leverancer og fornyelser af forretningsmodellen. Med en markant voksende ordrebeholdning ser vi selskabet være godt positioneret til at overgå til vækstfasen i strategien, og samtidig har udviklingen styrket vores tillid til vores stærke vækstestimater. Den positive nyhedsstrøm har også afspejlet sig i aktiekursen, som er steget cirka 40 % siden vores seneste opdatering. Med kursstigningen ser vi aktiens prissætning som neutral i forhold til de styrkede vækstforventninger og den stadig tidlige væstvending. Vi sænker derfor vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér), men hæver vores kursmål til 0,55 EUR (tidligere 0,45 EUR) som følge af et let fald i afkastkravet og positive langsigtede ændringer i estimaterne. 

Vi forventer rekordhøje ordrer i Q4

Exels udgangspunkt for Q4 var klart bedre med hensyn til ordrebeholdningen sammenlignet med referenceperioden (Q3'25: 49 MEUR vs. Q3'24: 31 MEUR), selvom vi estimerer, at ordrebeholdningens struktur er ved at ændre sig til at være strukturelt længere end historisk. Vi estimerer, at Q4-omsætningen vil være 31,3 MEUR (+25 % år/år). Vi forventer, at timingfaktorer har understøttet væksten, da selskabet har afviklet leverancer, der blev udskudt i tidligere kvartaler, hvilket skyldtes flytningen af produktionen fra Belgien til andre fabrikker. I forbindelse med Q3 meddelte selskabet, at processen var ved at være afsluttet, og vi estimerer, at flytningerne stort set var færdige i Q4. Tilsvarende, takket være væksten og den forbedrede drift som følge af ændringerne i forretningsmodellen, estimerer vi, at selskabets justerede EBIT landede på 2,4 MEUR, hvilket svarer til en god margin på 7,6 % sammenlignet med de seneste års niveau. Derimod estimerer vi, at det rapporterede resultat blev belastet af små engangsudgifter (0,3 MEUR) i forbindelse med færdiggørelsen af produktionsflytningerne. Med de meddelte kabelkerneaftaler på i alt 47 MEUR i løbet af kvartalet samt en fortsat moderat god underliggende efterspørgsel, estimerer vi, at Exels ordreindgang i Q4 vil være meget høj og på rekordniveau i et årti-perspektiv.

Vi estimerer, at væksten accelererer i indeværende år

Vi har ikke foretaget ændringer i vores estimater for de kommende år. Vi estimerer, at Exels omsætning vil vokse hele 22 % til 129 MEUR i år, understøttet af en forbedret markedssituation, nye rammeaftaler og større vindkraftaftaler (inkl. opstart af den indiske fabrik). Vi forventer, at væksten også vil understøtte selskabets rentabilitetsudvikling drevet af stigende kapacitetsudnyttelse, og vi estimerer, at Exels justerede EBIT vil stige til 8,9 MEUR (2026e justeret EBIT-%: 6,9 %). Selskabets guidance bør derfor efter vores mening indikere en betydelig omsætningsvækst og resultatvækst eller betydelig vækst (der er dog usikkerhed forbundet med forudsætningerne for den verbale guidance). På den anden side har vi på baggrund af den seneste ordreudvikling for lederkerner hævet vores estimater for slutningen af årtiet en smule, da vi estimerer, at selskabet fortsat har profitable vækstmuligheder på længere sigt inden for opbygning af energiinfrastruktur.

Aktien er efter vores mening rimeligt prissat

Med vores opdaterede estimater finder vi aktiens værdiansættelse for indeværende år på et neutralt niveau (P/E 13x, EV/EBIT 10x) i forhold til vores acceptable værdiansættelse (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x). Samtidig holdes estimatrisiciene stadig høje, især på grund af den større opskalering af volumener på den indiske fabrik og fabrikkens rentabilitetsudvikling. Efter vores mening begrænser dette, sammen med den hidtil svage pengestrøm, potentialet for multiple-ekspansion, indtil der foreligger konkrete beviser for resultatudviklingen (inkl. pengestrøm). I betragtning af det samlede billede finder vi aktien i øjeblikket rimeligt prissat, hvilket også indikeres af vores DCF-model, der ligger på niveau med vores kursmål.