Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.6.2026, 06.23 GMT. Giv feedback her.

Efter en kraftig forringelse af indtjeningen efter regnskabsåret 2024 befinder Duell sig solidt i kategorien for turnaround-selskaber. Tiltag for at rette op på selskabet er i gang under ledelse af den nye administrerende direktør, men der er endnu ingen konkrete tegn på et vendepunkt i indtjeningen. Den gældsatte balance fremhæver aktiens betydelige afkastpotentiale, hvis turnaround'en lykkes, men på den anden side står selskabet over for en udfordrende situation med mulige omstruktureringer af finansieringen. I tråd med en bedre markedsudvikling end forventet i Q3'26 har vi opjusteret vores estimater og kursmål til 2,0 EUR (tidligere 1,3 EUR) og gentager vores Reducér-anbefaling.

Distributør på eftermarkedet for motorsport

Duell fungerer som distributør af reservedele og personligt udstyr til motorsport. Produktkategorierne omfatter motorcykel-, terrængående køretøjs- (ATV), snescooter-, cykel-, båd- og havemaskineprodukter, som udgør en portefølje på over 500 brands. Selskabets attraktivitet som partner for forhandlere bygger på en omfattende brand- og produktportefølje, som det kan distribuere med kort leveringstid. Takket være dette har selskabet opbygget et netværk af over 8.500 forhandlere, hvilket gør det til en attraktiv partner for brandvirksomheder. Duell har en høj markedsandel i Norden, men med en vækststrategi, der fokuserer på resten af Europa, kommer cirka halvdelen af omsætningen fra andre europæiske lande.

Der søges en stopper for den negative indtjeningsudvikling

Duell-koncernen er bygget til en større omsætningsvolumen end den nuværende, hvilket gør det udfordrende at opnå et tilfredsstillende rentabilitetsniveau med det nuværende omsætningsniveau. Som følge heraf kræver en forbedring af rentabiliteten enten en reduktion af koncernens ressourcer og/eller en stigning i omsætningen. Selskabet har i de seneste år forsøgt begge dele: der har været flere effektiviseringsrunder, og den organiske omsætningsvækst var hurtig på visse centraleuropæiske markeder (2024). Med det svage indtjeningsniveau og den relativt høje gæld er der udfordringer forbundet med begge muligheder; en kontinuerlig reduktion af ressourcer tærer på pengestrømmen gennem engangsudgifter, mens en vækstvej kræver investeringer i arbejdskapital, som selskabet har svært ved at foretage i den nuværende finansielle situation. En styrkelse af rentabiliteten og den operationelle pengestrøm samt en reduktion af gælden er derfor afgørende på kort sigt, hvor succes ifølge vores vurdering kræver en perfekt præstation fra den nye administrerende direktør. Vi forventer, at indtjeningsniveauet vil bunde i indeværende regnskabsår, efterhånden som korrigerende foranstaltninger i det franske datterselskab skrider frem. Den høje gæld og en længerevarende negativ indtjeningstrend holder dog aktiens risikoniveau højt. På kort sigt har markedsforholdene i Q3'26 været mere positive end forventet, på trods af et svagt forbrugertillidsniveau, hvilket har forbedret sandsynligheden for mere gunstige scenarier. En positiv kortsigtet mulighed er, at guidance viser sig at være konservativ i forhold til den mere livlige markedsaktivitet, hvilket ville betyde en lettelse af gældsproblemerne og en positiv nedjustering.

Markedsværdien er faldet til et lavt niveau 

Vores estimerede justerede P/E-tal for regnskabsårene 2026 og 2027 er henholdsvis 13x og 10x, og de tilsvarende justerede EV/EBITA-multipler er 11x og 8x. Multiplerne er høje for regnskabsåret 2026 på grund af det svage indtjeningsniveau, men falder til neutrale niveauer i regnskabsåret 2027. DCF-værdien, baseret på en varig forbedring af indtjeningsniveauet, er 2,1 EUR. Markedsværdien er faldet på grund af gæld og et svagt indtjeningsniveau, hvilket gør værdiansættelsen og gældssituationen skrøbelig over for ændringer i indtjeningsniveauet. Afkastforventningen er i tråd med et traditionelt turnaround-selskab; hvis turnaround'en lykkes, er afkastforventningen fremragende, men hvis det svage indtjeningsniveau fortsætter, vil den finansielle situation blive problematisk. En betydelig kursstigning har svækket afkastforventningen for de gode scenarier, og der er endnu ingen konkrete tegn på et vendepunkt, så vi forbliver forsigtige med hensyn til aktien.