Consti Q4'25: Driftsmiljøet bremser fortsat op

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Constis Q4-resultat var som forventet, selvom forventningerne til indeværende år var lidt blødere end vores estimat. Vi har fortsat hævet vores estimat for omsætningsvæksten for de kommende år en smule på grund af den betydelige størrelse af statsrådets slotsprojekt. På den anden side har vi sænket vores estimat for den relative rentabilitet en smule, da selskabets projektportefølje i stigende grad vil fokusere på allianseprojekter med begrænset risiko. Med den seneste kursstigning er det største opadrettede potentiale efter vores standpunkt blevet indhentet på kort sigt. Vi fastholder vores kursmål på 12,5 EUR og vores reducer-anbefaling.

En afslutning på året som forventet

Constis Q4-omsætning steg med 3,0 % til 95,0 MEUR, hvilket oversteg vores estimat med 2 %. Væksten blev drevet af selskabets forretningsområder Ejendomsselskaber og Offentlige. Omsætningen inden for bygningsteknologi faldt en smule, men oversteg vores forventninger markant. Som følge af den svage efterspørgsel fra den private sektor faldt forretningsområdet Virksomheder og lå lidt under vores forventninger. Overstigningen af omsætningen i forhold til vores estimater skyldtes praktisk talt bygningsteknologi-området. Constis Q4-driftsresultat på 3,9 MEUR (4,1 %) svarede til vores estimat. Ifølge selskabet forbedrede effektiviseringstiltag rentabiliteten, men den lavekonjunktur inden for byggeri og den svage rentabilitet af tjenester tyngede fortsat resultatet.

Constis Q4-ordrer faldt år-til-år til 44 MEUR (67 MEUR). Selskabet fortsatte med disciplineret tilbudsgivning, hvilket sammen med den svage efterspørgsel trak ordreindgangen ned. Ordrerne for 2025 (251 MEUR) faldt samlet set med 3 % fra sammenligningsperioden, og ordrebogen endte på 208 MEUR ved årets udgang, hvilket var under vores estimat. På den anden side har selskabet vundne kontrakter i udviklingsfasen (inkl. statsrådets slotsprojekt), som allerede i første kvartal vil understøtte ordrebogen. Selskabets bestyrelse foreslår, at der udbetales et udbytte på 0,72 EUR per aktie. Udbytteniveauet var i overensstemmelse med vores estimat. Selskabets pengestrøm udviklede sig stærkt i fjerde kvartal, da den frie pengestrøm steg til 10,9 MEUR (4,8 MEUR). Den positive udvikling i forhold til sammenligningsperioden skyldtes udelukkende frigørelse af arbejdskapital.

Vi sænkede årets resultatestimat en smule

Consti udstedte som forventet en guidance for 2026, der afspejler en moderat stabil udvikling. Selskabet forventer et driftsresultat på 8-11 MEUR (2025: 9,4 MEUR). Guidancen var en mindre skuffelse, da vi havde forventet, at selskabets guidance ville forblive på niveau med de seneste to regnskabsår (driftsresultat 9-12 MEUR). Vi har sænket vores estimat for indeværende år en smule, da vores tidligere estimat lå i den øvre ende af intervallet. Vi forventer nu, at selskabets EBIT vil ende på 10,3 MEUR (tidligere 11,0 MEUR). Den faldende ordrebog kombineret med en svag markedssituation skaber efter vores vurdering pres på omsætningsvæksten i første halvdel af 2026, men renoveringen af statsrådets slot, som skal indregnes i Q1-ordrebogen, vil understøtte selskabets omsætning i vores estimater allerede i andet halvår. Derudover har vi yderligere hævet vores vækstestimater for de kommende år, efter at selskabet har meddelt det samlede omfang af det omfattende projekt. På den anden side har vi sænket vores estimat for den relative rentabilitet, da selskabets projektportefølje i højere grad vægtes mod samarbejdsbaserede allianceprojekter. Generelt forblev vores estimater dog uændrede.

Et mere betydeligt opadrettet potentiale ville kræve accelereret indtjeningsvækst

Med vores estimater for indeværende år handles selskabet til 9x EV/EBIT og 13x P/E multipler. Multiplerne er samlet set på et neutralt niveau i forhold til vores accepterede værdiansættelsesniveau. Et udbytteafkast på cirka 6 % understøtter stadig afkastforventningen, selvom en tydeligere opadrettet potentiale fra de nuværende niveauer efter vores standpunkt ville kræve en stærkere markedsopblomstring end forventet og dermed en accelereret indtjeningsvækst.