Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Consti offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse onsdag den 29. april 2026. Vi estimerer, at omsætningsvæksten vil være moderat, og at EBIT vil ligge på nul i det sæsonmæssigt svage første kvartal. Med den faldende aktiekurs er prissætningen efter vores mening igen blevet attraktiv. Vi har dog sænket vores marginestimater en smule for de kommende år, da markedet forbliver dystert, hvilket sandsynligvis vil holde konkurrencesituationen i branchen stram. Vi justerer vores kursmål til 12,0 EUR (tidligere 12,5 EUR) og opjusterer vores anbefaling til akkumuler (tidligere reducer). 

EBIT forventes at ligge på nul i et sæsonmæssigt stille kvartal

Vi forventer, at Constis omsætning voksede med 1 % i Q1 til 66 MEUR. Ved udgangen af 2025 faldt selskabets ordrebeholdning med 13 % til 208 MEUR, hvilket lægger pres på omsætningsvæksten i første halvdel af året. Selvom selskabet har meddelt om betydelige nye projekter, såsom renoveringen af Statsrådsborgen, vil omsætningseffekten fra disse primært ligge i anden halvdel af året og de kommende år. Branchemæssigt forventer vi, at sektorerne Offentlig og Ejendomsselskaber er forblevet stabile, mens den svage efterspørgsel fra den private sektor sandsynligvis har hæmmet udviklingen i Erhvervssektoren.

Vi estimerer, at Constis justerede EBIT vil ligge på 0,0 MEUR i Q1 (Q1'25: -0,1 MEUR). Det første kvartal er typisk det sæsonmæssigt svageste for selskabet. Resultatniveauet er fortsat presset af en stram konkurrencesituation, som skyldes overkapacitet på markedet for reparationsbyggeri forårsaget af lavkonjunkturen inden for nybyggeri. Med hensyn til rentabilitet er vores interesse især rettet mod serviceforretningen, hvis fortsat lave rentabilitet har belastet selskabets resultat i de foregående kvartaler. 

Markedets medvind lader vente på sig

Consti har udmeldt forventninger om et EBIT for 2026 på 8-11 MEUR (2025: 9,4 MEUR). Vores estimat for indeværende års EBIT er 10,3 MEUR, hvilket er lidt over midten af forventningsintervallet. Vi forventer ingen ændringer i forventningerne i forbindelse med regnskabsmeddelelsen, da markedsudsigterne fortsat er udfordrende, og der ikke forventes et markant vendepunkt i efterspørgselssituationen inden for de næste seks måneder. Også Rakennusteollisuus RT estimerer kun en meget moderat volumenstigning på 0,5 % for reparationsbyggeri i 2026. Derudover har vi sænket vores marginestimater en smule for de kommende år. I Finland forventes påbegyndelsen af boligbyggeri at forblive på moderate niveauer næste år, hvilket vil holde konkurrencesituationen inden for reparationer udfordrende. Yderligere fremhæves samarbejdsprojekter inden for offentlige projekter (inkl. Statsrådsborgens projekt) i selskabets projektportefølje, hvor marginpotentialet ikke er højest. På den anden side sikrer betydelige offentlige projekter selskabets volumen, når det private marked fortsat er udfordrende. Desuden kan den øgede geopolitiske usikkerhed som følge af krigen i Iran yderligere udskyde private investeringsbeslutninger, hvilket understreger betydningen af den offentlige ordrebeholdning for resultatudviklingen.

Prissætningen er igen blevet moderat

Med vores estimater for indeværende år handles Consti til 8x EV/EBIT og 12x P/E-multipler. I forhold til vores accepterede værdiansættelsesinterval (EV/EBIT 10-12x, P/E 10-13x) er værdiansættelsesniveauet efter vores standpunkt moderat. Prissætningen fremstår særligt attraktiv med EV/EBIT-multiplen, som tager højde for selskabets netto kassebeholdning. Udover den moderate prissætning tilbyder aktien ifølge vores estimater et udbytteafkast på cirka 7 % for de kommende år. Når disse faktorer kombineres med den estimerede indtjeningsvækst, er det risikojusterede afkastforventning igen interessant efter kursfaldet.