Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.1.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Aspocomp offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 onsdag den 25. februar. I lyset af selskabets preview, der blev offentliggjort i går, var Q4-resultatet lavere end forventet, men det meste kan dog forklares med midlertidige faktorer. Selskabet havde et relativt svagt resultat i 2025, men vi forventer en klar resultatforbedring i indeværende år. På kort sigt er aktien dog stadig dyr (2026e: P/E ~14x), og den indtjeningsvækst, vi estimerer for de kommende år, vil delvist blive udhulet af værdiansættelsesmultiplerne. Derfor gentager vi vores Reducér-anbefaling for Aspocomp og et kursmål på 5,0 EUR.

I lyset af de foreløbige oplysninger levede Q4 ikke op til forventningerne på grund af en maskinfejl

Der er ingen stor overraskelse i Aspocomps Q4-resultat i lyset af selskabets foreløbige oplysninger fra i går. Ifølge disse steg selskabets omsætning i 4. kvartal med 20 % til 9,5 MEUR, hvilket var under vores estimat på 10,4 MEUR. Produktionen på Oulu-fabrikken blev forstyrret i kvartalet på grund af en maskinfejl, hvilket sandsynligvis forklarer en stor del af afvigelsen. Ifølge selskabet er udstyrsfejlen blevet udbedret og har derfor ingen direkte indflydelse på Q1-tallene. Efterspørgslen er efter vores vurdering fortsat stærk, især inden for halvlederindustrien og forsvarssektoren, mens udviklingen uden for disse områder har været mere afdæmpet. Derimod faldt driftsresultatet i 4. kvartal ifølge previewet til -0,2 MEUR, hvilket også var et godt stykke under vores estimat på 0,8 MEUR. Den største forklarende faktor for afvigelsen er naturligvis den betydelige mangel i omsætningen (~0,9 MEUR), hvor den førnævnte udstyrsfejl sandsynligvis spiller en væsentlig rolle. Vi havde forventet en generelt lavere rentabilitet, da selskabet året før havde leveret ordrer med lav margin, som var blevet accepteret under vanskelige omstændigheder.

Vi har revideret vores estimater, men vi forventer, at udsigterne forbliver stærke

Vi har opdateret vores Q4-estimater i overensstemmelse med de foreløbige oplysninger, hvilket har reduceret vores EBIT-estimater for 2025 med cirka 48 %. For indeværende år var revisionerne på samme linje cirka 8 % negative. Revisionerne var primært drevet af omsætningen, men vi justerede også vores omkostningsestimater en smule. For 2026 forventer vi en betydelig forbedring i Aspocomps regnskabsmeddelelse og estimerer, at selskabet vil opnå en EBIT-margin på cirka 7,5 %. I 1. kvartal vil rentabiliteten stadig være tynget af leverancer af tidligere produkter med lavere dækningsbidrag, hvorefter den historiske byrde forventes at være stort set fjernet. Samtidig vil den kommende kapacitetsudvidelse efter vores vurdering medføre visse frontlæssede omkostninger og øge risiciene for en gnidningsfri produktion. Yderligere understreger maskinnedbrud i Q3 og Q4, at en gnidningsfri produktion ikke er en selvfølge på kort sigt, før investeringerne er gennemført.

Vi forventer, at Aspocomps guidance for 2026 vil indikere mindst en omsætningsvækst og en forbedret indtjening. Vi forventer ikke noget nyt eller usædvanligt i markedsudsigterne, og halvlederindustrien og forsvarssektoren vil fortsat være de stærkeste drivkræfter. Vi mener, at Aspocomp stadig har stærke drivkræfter for en betydelig resultatforbedring i de kommende år, primært gennem rentabilitet, men der er stor usikkerhed forbundet med estimaterne på grund af lav visibilitet.

Værdiansættelsen kræver stadig stærk indtjeningsvækst

Vi estimerer en stærk indtjeningsvækst for Aspocomp i 2026, men trods dette er værdiansættelsesmultiplerne ifølge vores estimater allerede høje (P/E ~14x og EV/EBITDA ~9x). Derfor mener vi, at aktien allerede har indregnet en klar resultatforbedring for indeværende år. Derimod er værdiansættelsesmultiplerne (P/E ~11x og EV/EBITDA ~7x) ifølge vores estimater for 2027 ret neutrale, men i betragtning af de betydelige risici forbundet med estimaterne, er potentialet for opadgående bevægelse begrænset efter vores mening. Den indtjeningsvækst, vi estimerer for de kommende år, vil til dels blive udlignet af værdiansættelsesmultiplerne. Derfor er aktiens risiko-afkastforhold efter vores mening ikke attraktivt, og vi afventer, at de styrkede fundamentale forhold indhenter aktiekursen.