Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.10.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes og Vara Research (konsensus)

Wärtsilä rapporterer Q3-resultatet den 27.10. Vi venter en stærk udvikling for de fortsættende aktiviteter trukket af ordreindgangen i Energy og omsætningsvæksten. Det er muligt, at selskabet bliver nødt til at ændre outlook for ordreindgangen i Energy til faldende, da ordreindgangen de seneste 12 måneder har været ekstremt høj, samtidig med at selskabets leveringstider trækker ud. Vi vurderer, at efterspørgselsdriverne fortsat er stærke drevet af datacentre og vedvarende energi. Vi venter, at selskabets kommende strategiopdatering (CMD den 3.11.) vil indeholde væsentlige opjusteringer af de finansielle målsætninger.

Efterspørgslen efter Energy er fortsat god, produktionen for de kommende år er allerede udsolgt

Wärtsilä åbnede op for sine efterspørgselsudsigter på et pre-silent-call for investorer og analytikere den 1.10. Vi tolkede det sådan, at selskabet ser Energys seneste stærke efterspørgselsbillede fortsætte og venter flere datacenterdrevne ordrer i løbet af resten af året. Selskabet har modtaget stærke ordrer på nyt udstyr i Energy i Q3 (meddelte ordrer på 1013 MW, +78 % i forhold til det rapporterede Q3’25). Fremover vil væksten i ordreindgangen i stigende grad blive begrænset af selskabets begrænsede produktionskapacitet og længere leveringstider. Leveringerne for 2028 er hovedsageligt allerede udsolgt. Wärtsilä bliver efter vores opfattelse nødt til i sit salg at balancere mellem nye profitable datacenterprojekter og på den anden side sine langsigtede kunder for at bevare billedet af en pålidelig partner. Selvom efterspørgselsbilledet stadig er stærkt, er det muligt, at selskabet på et tidspunkt vurderer, at ordreudsigterne for Energy vender til et fald, da kapaciteten begrænser ordrerne. Vores ordreestimat for Energy for 2027 er -5 %.

Blødhed i efterspørgslen efter Marine-service, udsigterne for nyt udstyr er gode

Af selskabets pre-silent-call fremgik det, at efterspørgslen efter Marines serviceforretning for nylig har vist tegn på svaghed, hvilket selskabet vurderede skyldes en polarisering på markedet, hvor skibe i visse segmenter har høje marginer og udnyttelsesgrader (ingen tid til service), mens høj brændstofpris i andre segmenter begrænser pengestrømmen og evnen til at finansiere serviceaktiviteter. Selskabet vurderer, at efterspørgslen efter service vil normalisere sig i en not too distant future. Efterspørgslen efter nyt udstyr inden for Marine ser ud til generelt at være blevet styrket med henvisning til Clarksons seneste estimat, selvom ændringen i forhold til de tidligere gode udsigter ikke er væsentlig i Wärtsiläs kernesegmenter. Vi venter, at Marines ordrer vil falde i årets løb, men vende til vækst i 2027. Selskabets sandsynlige guidance for efterspørgslen de næste 12 måneder i Q3-regnskabet er efter vores opfattelse "forbliver uændret i forhold til de foregående 12 måneder".

Energys vækst leverer indtjeningsvækst i Q3

Vi estimerer ordreindgangen for Q3 til 1913 MEUR, hvilket er en vækst på 7 % år/år (for de fortsættende aktiviteter +19 %). Vi venter, at Energys ordrer er steget med 51 %, og at Marines ordrer er faldet med 3 % i forhold til det høje sammenligningstal. Vi estimerer, at omsætningen er faldet med 8 % samlet set, men er vokset med 20 % for de fortsættende aktiviteter. Vores vækstestimat for Energys omsætning er 55 % og for Marines 4 %. Samlet set vurderer vi, at det justerede EBIT stiger absolut (+5 %) og relativt (+1,8 procentpoint). Betragtes de fortsættende aktiviteter, er det justerede EBIT-% estimeret til at ligge lidt over sammenligningsperiodens niveau (Marine + Energy justeret EBIT-% Q3’26e: 13,7 %, Q3’25: 13,5 %). Størstedelen af indtjeningsvæksten skabes naturligvis af Energy, hvis omsætning vokser kraftigt trukket af salget af nyt udstyr. Selv om salget af nyt udstyr relativt set har et lavere dækningsbidrag end service, vurderer vi, at rentabiliteten i salget af nyt udstyr også forbedres som følge af stordriftsfordele og et gunstigt prissætningsmiljø.

Vi har opjusteret årets ordreestimater på baggrund af Energys stærke meddelte ordreindgang i Q3, mens vores estimater for omsætning og driftsresultat stort set forblev uændrede.

Blikket rettes mod CMD

Wärtsilä offentliggør snart en ny strategi og afholder kapitalmarkedsdag (CMD) den 3.11.2026. Vi vurderer, at strategien og de finansielle målsætninger vil ændre sig væsentligt i forhold til tidligere, da markedsudsigterne har ændret sig væsentligt anført af efterspørgslen fra datacentre. Selskabet har i praksis allerede nået målet om en samlet EBIT-margin på 14 % for Marine og Energy, der blev fastsat i foråret 2025, og derudover har væksten i ordreindgangen (Q1’25-Q2’26: ~24 %) mange gange oversteget målsætningen på 5 % anført af Energy. Selskabet oplyste i forbindelse med Q2’26-regnskabsmeddelelsen, at bruttofortjenesten i Energys ordrebog for nyt udstyr er styrket med 5 procent-point siden begyndelsen af 2025, hvorfor det kan konkluderes, at der er et betydeligt potentiale for opjustering af EBIT-marginmålsætningen. Ud over rentabiliteten er et andet interessant spørgsmål, om selskabet har til hensigt at øge sin produktionskapacitet ud over de kapacitetsforøgelser, der allerede er meddelt. Selskabet har i år meddelt to kapacitetsforøgelser, som vil øge produktionskapaciteten i 2029 til cirka 2,2 gange produktionsvolumenet for 2025 (som stadig har været under den maksimale kapacitet). Forøgelsen af produktionskapaciteten begrænses efter vores opfattelse primært af skaleringen af underleverandørnetværket.

Vi vil i løbet af oktober offentliggøre en mere omfattende preview af vores forventninger i relation til den nye strategi.

Stærk visibilitet i væksten understøtter værdiansættelsesbilledet

Selvom aktiens værdiansættelse på de kortsigtet estimater er ret høj (EV/EBIT 2026e: 18x), falder den til et ret attraktivt niveau frem mod 2029 (12x) som følge af den visibilitet, som den stærke ordrebog giver. På Energy-siden er væksten i efterspørgslen relateret til datacentre efter vores opfattelse på mellemlang sigt delvist usikker (hvilket vi allerede tager højde for i vores estimater), såfremt teknologiselskaberne beslutter at begrænse deres investeringer i ny regnekraft. Samtidig fungerer balanceringen af vedvarende energi som en vækstdriver på lang sigt, og på den anden side understøtter væksten i serviceomsætningen udsigterne frem mod 2030'erne. Vi vurderer også, at der er et betydeligt vækstpotentiale i Marine, såfremt en ændring i det politiske klima i USA igen sætter skub i den internationale regulering med sikte på at reducere emissioner inden for skibsfart.