Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Titanium offentliggør sit H2-resultat torsdag omkring kl. 09.00. Vi forventer, at selskabets H2-omsætning og -resultat vil blive understøttet af engangsgebyrer fra Fond med investering i omsorgsaktiver, men på grund af betydelige indløsninger i kø giver H2-tallene i øjeblikket et for positivt billede af selskabets udvikling. Fokus i rapporten er primært på opstarten af den nye formueforvaltningstjeneste, da dens rolle er helt afgørende for at dække hullet i Fond med investering i omsorgsaktivers gebyrindtægter.

Engangsgebyrer vender midlertidigt omsætningen til vækst

Vi estimerer, at H2-omsætningen for første gang i lang tid vil vende tilbage til vækst (H2'25e: 10,6 MEUR) takket være engangsgebyrer fra Fond med investering i omsorgsaktiver. Fond med investering i omsorgsaktiver gennemførte i december et betydeligt ejendomssalgfor at betale for udestående indløsninger, og herfra bogføres transaktionsgebyrer samt indløsningsgebyrer for selskabet. Vi bemærker dog, at H2-omsætningen giver et for positivt billede af Titaniums situation, da Fond med investering i omsorgsaktiver udover engangsgebyrer har betydelige indløsninger i kø, som i sidste ende vil påvirke omsætningen negativt. Vi bemærker dog samtidig, at andelen af løbende gebyrer i selskabets omsætning i H2 stadig er meget høj, cirka 90 %.

Nysalget er forbedret en smule, indløsninger fra Fond med investering i omsorgsaktiver er et centralt spørgsmålstegn

Selskabets nysalg i H2 er forbedret en smule fra det meget svage niveau i begyndelsen af året takket være den livlige lancering af PE-fonden. I øvrigt har nysalget været dystert, især på grund af udfordringerne for ejendomsfondene. Ifølge vores vurdering har organisationens fokus også været på den formueforvaltningstjeneste, der blev lanceret i slutningen af året, hvilket delvist har påvirket det kortsigtede nysalg negativt.

Titanium var i H2 i stand til at betale de udestående indløsninger fra Boligfonden, og endelig i december lykkedes det også selskabet at nedbringe køen af indløsninger fra Fond med investering i omsorgsaktiver ved at betale halvdelen af indløsningerne fra H1'24-perioden. Selvom visibilitet omkring antallet af indløsninger fra Fond med investering i omsorgsaktiver blev en smule bedre, er det stadig meget svært at estimere det samlede antal indløsninger. Selskabet vil sandsynligvis ikke give mere detaljerede oplysninger om antallet af indløsninger fra Fond med investering i omsorgsaktiver, men naturligvis ville al information relateret hertil være mere end velkommen, da Fond med investering i omsorgsaktivers andel af selskabets omsætning stadig er over 60 %.

Rentabiliteten understøttes af engangsgebyrer midt i vækstinvesteringerne

På trods af en lille omsætningsvækst fortsætter selskabets rentabilitet med en faldende tendens, da det foretager vækstinvesteringer inden for rammerne af sin nye strategi. Som vi tidligere har konstateret, anser vi vækstinvesteringerne for at være absolut nødvendige i betragtning af selskabets situation, og en udskydelse af dem ville være en stor strategisk fejl, på trods af Fond med investering i omsorgsaktivers vanskelige situation. Vi estimerer, at EBIT vil være 3,2 MEUR (H2'24: 3,8 MEUR) og den tilsvarende EBIT-margin cirka 30 %. Relativt set er rentabiliteten stadig god, men vi bemærker, at de indløsninger, der er i kø hos Fond med investering i omsorgsaktiver, i øjeblikket giver et for positivt billede af den.

Med hensyn til udbytte forventer vi, at selskabet vil følge sin velkendte politik med generøs udbytteudlodning. Selskabets kassebeholdning er stadig meget stærk, og vi ser ingen grund til at styrke den yderligere, selv i den nuværende usikre situation. Vi estimerer, at udbyttet vil være 0,48 EUR, hvilket svarer til en udlodningsprocent på 93 % (Titaniums gennemsnit i børsnoteringshistorien er ca. 94 %).

Lancering af formueforvaltningstjeneste i fokus

Det vigtigste i rapporten er ledelsens kommentarer om lanceringen af den nye formueforvaltningstjeneste. Selskabets overgang fra et produkthus til en omfattende formueforvaltning er en kritisk del af den fremtidige vækst, og baseret på fondrapporterne fra december ser modtagelsen ud til at være mindst moderat. Fortsat salg af PE-fonden er også et centralt fokuspunkt, da det har været et af de få lyspunkter i selskabets nysalg. Titanium giver ingen officiel guidance. Selskabet har endnu ikke annonceret en ny administrerende direktør på tidspunktet for denne skrivning, og det ville være ønskeligt for selskabet at finde en ny administrerende direktør så hurtigt som muligt. Ideelt set ville den nye leder have en stærk baggrund inden for formueforvaltning, hvilket ville understøtte selskabets strategiske ændring.