Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.3.2026, 06.56 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Tamtron offentliggør sin H2-regnskabsmeddelelse torsdag den 5. marts. Vi forventer stærk vækst og en forbedring af resultaterne for H2, understøttet af en god ordrebeholdning og opkøb. Vores estimater for hele 2025 ligger tæt på den nedre grænse af selskabets forventninger på grund af et svagere H1. Et centralt punkt i regnskabsmeddelelsen for vores estimater er, hvor meget selskabet ser mulighed for at forbedre sig inden for system salg, hvor 2025 var markant bedre end tidligere år med hensyn til ordrer. Vi vurderer, at den langsomme genopretning af den industrielle konjunktur i Europa er fortsat på det seneste, hvilket muliggør en moderat organisk vækst.

Stærk vækst forventes i slutningen af året

Vi estimerer, at Tamtrons omsætning i H2 er vokset med hele 22 % til 34 MEUR, hvoraf den organiske vækst udgør 16 procentpoint. Væksten er især påvirket af den stærke ordrebeholdning i slutningen af juni (vækst på 26 % år/år), som typisk driver omsætningsudviklingen for vejesystemer til tung vejning og doseringssystemer (Industrial-segmentet). Industrial-segmentet led under en svag efterspørgsel i sammenligningsperioden. Salget og serviceforretningen i Onboard-segmentet har i de seneste år haft en kontinuerlig encifret væksttendens, selv under svage konjunkturer, og har sandsynligvis fortsat på mindst samme niveau i den seneste halvårsperiode. Vi ser, at den industrielle markedskonjunktur er bedret en smule, hvilket udover ordrebeholdningen også ses i genopretningen af euroområdets PMI for fremstillingsindustrien i anden halvdel af 2025. Udover organisk vækst understøttes omsætningen af opkøbene af Tenzona og MASA, som blev gennemført i april og august. Omsætningsbudgettet for de opkøbte selskaber for 2025 var samlet cirka 4,5 MEUR. Selskabets omsætningsforventninger for 2025 er over 58 MEUR, og vores estimat ligger lige inden for forventningerne (58,3 MEUR) efter et svagere H1 end forventet.

Stærkt H2-resultat kompenserer sandsynligvis for et svagere første halvår

Den stærke omsætningsvækst bør efter vores mening tydeligt afspejles på bundlinjen. Vi estimerer, at H2 EBITDA forbedres til 4,3 MEUR (H2’24: 3,0 MEUR) og justeret EBITA til 3,5 MEUR (H2’24: 2,2 MEUR). EBITDA-estimatet for hele 2025 er 6,3 MEUR og overstiger en smule den nedre grænse af selskabets forventninger (2025 EBITDA over 6 MEUR). På årsbasis ville resultatet ifølge vores estimat kun forbedres en smule fra året før (2024: 5,9 MEUR) på grund af de svage H1-tal (EBITDA faldt 1 MEUR år/år).

Vi estimerer, at H2-salgsmarginen vil falde, da Industrial-segmentet vokser relativt kraftigst, men EBITA-marginen forbedres stadig markant i estimaterne (+2,3 procentpoint). Vores nettoresultatestimat er 1,4 MEUR, og estimatet for netto rentebærende gæld ved årets udgang er 5,2 MEUR (2024: 6,7 MEUR). Vi forventer, at der ikke udbetales udbytte, selvom balancen ville muliggøre det. Vi antager, at den styrkede balance fortsat vil blive brugt til opkøb.

Fokus på forventninger, vi forventer vækst

Måske er den største interesse i regnskabsmeddelelsen knyttet til forventningerne. Vi estimerer, at Tamtrons omsætning vil vokse med 6 % i 2026 (organisk 4 %), og at EBITDA vil stige til 6,7 MEUR (stabil margin). Estimaterne forudsætter, at Industrial-segmentet kan fortsætte en moderat positiv udvikling i ordreindgangen, selvom selskabet i sammenligningsperioden (februar 2025) modtog sin største ordre nogensinde på over 3 MEUR vedrørende veje- og doseringsløsninger til metal- og mineindustrien.