Spinnova H2'25 preview: Strategiimplementering og omkostningskonkurrenceevne i fokus

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.2.2026, 06.18 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Spinnova offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 næste torsdag den 12. februar omkring kl. 08.30. H2 var den første fulde rapporteringsperiode for selskabets nye strategi efter afslutningen af Suzano-samarbejdet. I regnskabsmeddelelsen vil vi især følge kommentarer om fremskridt i strategiimplementeringen, udviklingen af teknologiens omkostningskonkurrenceevne og rollen for det konsortium, der er ved at blive etableret omkring fiberen. Selskabet bør gøre fremskridt inden for disse områder for at finde parter, der er interesserede i at investere i selskabets teknologi, og for at Spinnova samtidig kan opnå omsætningsvækst. Vi forventer ikke, at Spinnova vil give forventninger for 2026, da vi vurderer, at indeværende år primært vil blive brugt på at udvikle de ovennævnte faktorer.

Strategiimplementering og udvikling af omkostningskonkurrenceevne i fokus i rapporten

I rapporten vil vi især følge selskabets kommentarer om fremskridt i strategien, hvis kerne er at forbedre produktionseffektiviteten med hensyn til både investerings- og produktionsomkostninger. Derudover vil vi fokusere på, hvilken rolle det økosystem, eller konsortium, der er ved at blive etableret omkring fiberen, i praksis vil spille i de næste faser af kommercialiseringen. Spinnova stræber efter at fremme både efterspørgslen og udbuddet af fiber gennem konsortiet, og selskabet har for nylig meddelt om flere ikke-bindende hensigtserklæringer. Ifølge vores investeringsbetragtning er det primære formål med aftalerne at vise, at der er efterspørgsel efter fibervolumener og forædlingsmuligheder i værdikæden. Det er dog stadig meget uklart, hvornår og med hvilken struktur konsortiet kunne gå videre til egentlige produktionsinvesteringer. Selvom aftalerne delvist understøtter kommercialiseringsvejen for fiber produceret med Spinnovas teknologi, er det mest kritiske for selskabets investeringscase og værdiskabelse stadig teknologisalget, som er kernen i strategien, og som forudsætter, at teknologiens investerings- og produktionsomkostninger reduceres til et konkurrencedygtigt niveau.

Der er næppe sket hurtige gennembrud med hensyn til at forbedre omkostningseffektiviteten af SPINNOVA®-fiberen i H2. I rapporten vil vi især følge, om selskabet har gjort fremskridt i forhandlingerne med parter, der er villige til at investere i egentlige produktionsanlæg. Ifølge vores vurdering er den mest udfordrende og potentielt også den sidste brik i opbygningen af konsortiet netop at finde parter, der er interesserede i produktionsinvesteringer. Derudover er vi interesserede i eventuelle yderligere oplysninger i rapporten om den videre udvikling af Respin med ECCO, selvom Respin efter vores mening indtil videre spiller en birolle i Spinnovas investeringscase sammenlignet med den mere teknologisk avancerede træmassebaserede løsning.

Beskedne tal forventes, men pengestrømmen forbliver sikret

Spinnova har ikke haft nogen teknologileveranceprojekter i gang i H2 eller i sammenligningsperioden, så omsætningen er blevet minimal (inkl. marginalt fibersalg fra Jyväskylä-fabrikken og udviklingsgebyrer fra Respin). Selskabets omkostningsniveau forventes dog at falde som følge af restruktureringsforhandlingerne i foråret 2025 og andre besparelser samt en reduktion i Woodspinns regnskabsmæssige tab. Derfor estimerer vi, at Spinnovas driftstab i H2 var cirka 6,8 MEUR.

Vi estimerer, at Spinnovas kassebeholdning er faldet til cirka 37 MEUR (H1'25: 42 MEUR). Kassebeholdningen er blevet tynget af negativ pengestrøm fra driften og visse investeringer, men på den anden side modtog selskabet en betaling på 5 MEUR fra Suzano som en del af afviklingen af Suzano-samarbejdet. Selskabets kassebeholdning er derfor stadig moderat, men på den anden side er tidsforsinkelsen, der kræves for at overgå til den kommercielle fase, næsten helt åben. Dermed kan et behov for yderligere finansiering på mellemlang sigt ikke udelukkes, hvis teknologisalget ikke udvikler sig i overensstemmelse med selskabets mål. Derimod er der en vis usikkerhed forbundet med netto kassebeholdningen, da det efter vores opfattelse har været koncernens ansvar at have en langvarig leasingforpligtelse for Jyväskylä-fabrikken som følge af aftalerne med Suzano.

Spinnova har ikke givet forventninger for 2025, og vi forventer heller ikke, at selskabet vil give numeriske forventninger for 2026.