Sitowise meddelte tirsdag at selskabet sælger sin underskudsgivende svenske tekniske rådgivningsvirksomhed til Sweco. Vi finder nyheden positiv for aktien, da eliminering af langvarige problemer tydeliggør investeringscasen, frigør ledelsesressourcer og umiddelbart forbedrer rentabilitetsprofilen for de fortsættende aktiviteter, selvom salgsprisen forbliver nominel. Aftalen vil reducere vores omsætningsestimater betydeligt, men den understøtter vores forventninger om en marginforbedring for selskabet. Finland har under ledelse af Infra og digitale løsninger opnået en sund rentabilitet, og efter ændringerne vil denne stærke indtjeningsevne blive tydeligere for investorerne.

Salgsprisen afspejler Sveriges langvarige udfordringer

Sitowise Sverige AB, som er genstand for handlen, havde en omsætning på 26 MEUR i 2025 og beskæftiger cirka 265 personer. Parterne er blevet enige om en gældfri købspris (EV) på cirka 3,0 MEUR, og derudover inkluderer aftalen en yderligere købspris på maksimum 2,0 MEUR, der er bundet til langsigtede leasingforpligtelser i årene 2027-2029. Købsprisen svarer groft sagt til kun 0,1x EV/omsætning, hvilket vi finder er et meget lavt niveau for et konsulentfirma. Vi finder dog prisen berettiget, da den svenske forretning har været tydeligt underskudsgivende de seneste år. Selskabet har ikke oplyst præcist, hvor stort et tab Sverige har haft, men baseret på de mundtlige beskrivelser estimerer vi, at Sveriges tab i 2025 på justeret EBITA-niveau var cirka 4 MEUR, hvilket er et betydeligt tal i forhold til hele Sitowises justerede EBITA på 8,9 MEUR i 2025.

Sitowise har ekspanderet i Sverige gennem flere opkøb, og den nuværende frasælgelse betyder i praksis en strategisk tilbagetrækning fra traditionel teknisk rådgivning i Sverige. Selskabet vil bogføre en nedskrivning og et salgstab fra salget, hvilket efter vores mening understreger, at tidligere opkøb har ødelagt aktionærværdien. Fremadrettet mener vi dog, at handlen er en god løsning, da den bryder tabsrækken og fjerner en af de mest betydningsfulde risikofaktorer, der har svævet over Sitowise-aktien.

Investeringscasen bliver klarere, og marginprofilen forbedres

Med salget vil Sitowise fremover fokusere på sine tre kerneforretningsområder: Infrastruktur, Byggeri og Digitale løsninger. Vi finder det meget logisk, at datterselskabet for digitale løsninger i Sverige (Sitowise Digital Solutions AB, tidligere Infracontrol) blev udelukket fra handlen og forbliver en del af koncernen. Den digitale produktforretning er skalerbar og kernen i selskabets strategi, mens traditionel projektrådgivning i Sverige efter vores vurdering har krævet uforholdsmæssigt meget ledelsesopmærksomhed i forhold til resultaterne.

Da den solgte enhed har været underskudsgivende, vil dens frasalg øjeblikkeligt forbedre Sitowises justerede EBITA-margin. Handlen forventes at blive gennemført i tredje kvartal af 2026, og selskabet vil rapportere enheden som en ophørende aktivitet fra og med Q2'26-rapporten. Vi opdaterer vores estimater for at afspejle den nye struktur i morgen. Groft estimeret reducerer handlen vores omsætningsestimat for indeværende år med knap 15 % (tidligere 193 MEUR). Samtidig øger det vores EBITA-estimat med 1,6 MEUR til cirka 13 MEUR, hvilket hæver marginen til 7,8 % (tidligere 5,9 %) og bringer selskabet et stort skridt tættere på det målrettede niveau på over 10 %. Aftalen understøtter også koncernens pengestrøm og hjælper selskabet med at styrke sin balance mod et mål om en netto rentebærende gæld/EBITDA på under 3,0x.