Qt Group offentliggjorde her til morgen sit Q2 regnskab, som klart overgik både vores og konsensus' forventninger. Omsætningsvæksten overraskede os positivt, understøttet af en stærk fremgang i EMEA-regionen og nye kundeaftaler, hvilket også løftede rentabiliteten markant over vores lave forventninger. Vi vurderer dog, at omsætningens styrke også skyldtes timingen af licensaftaler og længere kontraktperioder. Selskabet gentog sine forventninger for hele året, som vi forventede, men det stærke kvartal og de igangværende besparelser giver et moderat opadgående pres på vores estimater og styrker tilliden til et vendepunkt i resultaterne. Vi forventer en positiv kursreaktion på aktien i lyset af regnskabet.

EMEA-regionen og nysalg drev omsætningen til en klar overpræstation

Qt's omsætningsvækst i Q2 nåede 19,6 % (20,9 % i sammenlignelige valutaer), og den rapporterede omsætning på 61,3 MEUR overgik klart vores (56,6 MEUR) og konsensus' (56,7 MEUR) forventninger. Væksten blev understøttet af sidste års opkøb af IAR Systems, men ifølge selskabet skyldtes det også et stærkt nysalg og en solid præstation i EMEA-regionen. Den årlige tilbagevendende omsætning (ARR), som mere stabilt afspejler selskabets vækst, voksede mere moderat kvartal-over-kvartal (2,9 %) end den væksttrend, omsætningen indikerede. Omsætningens styrke skyldes derfor efter vores mening i betydelig grad timingen af licensaftaler og større engangsindtægter fra længere kontraktperioder. ARR fortsatte sin stærke udvikling med en vækst på 32 % år-til-år og nåede 160 MEUR, dog med ikke-organisk støtte.

Selskabet rapporterede, at salget af nye produkter accelererer inden for luftfarts- og forsvarsindustrien samt medicinsk teknologi, derudover blev der vundet flere vigtige kundeaftaler inden for forbrugerelektronik. Succesen med salg af nye produkter er efter vores mening afgørende for Qt's langsigtede vækst. Samtidig accelererede IAR's overgang til en abonnementsbaseret licensmodel yderligere, hvilket bremser den rapporterede omsætning på kort sigt og understøtter omsætningsvæksten fra 2027 og fremefter. Samlet set tegner regnskabet efter vores mening igen et styrket billede af omsætningsvæksttrenden.

Stærk toplinje afspejlede sig i rentabiliteten med gearing

Den bedre end forventede omsætningsudvikling afspejlede sig kraftigt i bundlinjen på grund af selskabets faste omkostningsstruktur. EBITA landede på 9,3 MEUR (15,1 % af omsætningen), hvilket klart overgik vores estimat på 6,7 MEUR. Rentabiliteten blev belastet af omstruktureringer, der blev igangsat og delvist implementeret i løbet af kvartalet, hvilket resulterede i omkostninger på 4,3 MEUR. Justeret herfor ville Q2's EBITA-margin have været 21,3 % af omsætningen (eller 13,1 MEUR), hvilket relativt set ville have været næsten på niveau med sidste år (22,7 %). Vi forventer, at spareprogrammet vil understøtte den rapporterede rentabilitet tydeligere i anden halvdel af indeværende år. Qt meddelte også, at de vil nedlægge IAR's sikkerhedsforretning inden for indlejret software, hvilket forventes at reducere omkostningerne med cirka 3 MEUR årligt uden væsentlig indvirkning på omsætningen. Samlet set skrider selskabets tilpasning af omkostningsstrukturen frem i overensstemmelse med spareprogrammets retningslinjer og vores forventninger.

Forventningerne blev gentaget som forventet

Qt gentog sine forventninger for indeværende år, hvorefter "omsætningen for hele 2026 forventes at vokse med mindst 10 procent år-til-år i sammenlignelige valutaer, og EBITA-marginen forventes at være mindst 15 procent i 2026". Vi fandt allerede tidligere forventningerne ret konservative og forventede før regnskabet en valuta-justeret vækst på 11 % for hele året samt en EBITA-margin på 21,5 %. Selskabets langsigtede væksthistorie er efter vores mening fortsat baseret på, at markedsusikkerheden aftager, og at IAR's overgang til abonnementsmodellen skrider frem, men Q2's klare indtjeningsoverraskelse og de omkostningsbesparelser, der er opnået, giver et opadgående pres på vores estimater på kort sigt. Vi vurderer også, at presset for at hæve forventningerne vil stige mod slutningen af året, hvis forretningen fortsætter sin nuværende udvikling.