Kilde: Inderes

Huhtamäki offentliggør sit Q2 resultat torsdag den 23. juli kl. 8:30. I lighed med konsensus forventer vi, at selskabets operationelle resultat er faldet, hvilket skyldes en gennemsnitligt svag efterspørgsel og også selskabets egne mindre udfordringer, især i Nordamerika. Huhtamäki vil sandsynligvis ikke foretage ændringer i sine helårsudsigter, og aktiens lave værdiansættelse (2026e: P/E 11x) understøtter stadig vores positive investeringsbetragtning, selvom forventningerne til indtjeningsvæksten for indeværende år er skudt længere ud i fremtiden.

Vi forventer, at omsætningen er vendt til en beskeden vækst

Vi estimerer, at Huhtamäkis omsætning i Q2 var flad og udgjorde 1011 MEUR. Vi har sænket vores omsætningsestimat en smule. Konsensus forventer en let nedgang i omsætningen. Krigen i Iran og den accelererende inflation har holdt den globale forbrugerefterspørgsel, som længe har været lav, svag i Q2. Vi vurderer, at Huhtamäkis efterspørgsel og volumener derfor forblev hovedsageligt træge i Q2, på trods af regionale og produktgruppespecifikke variationer. I år faldt påskeleverancerne også i Q1. Q2 har oplevet en let modvind fra valutaer sammenlignet med referenceperioden, hvilket ser ud til at være sidste gang i et stykke tid. Blandt divisionerne forventer vi vækst fra Fiber Packaging, som nyder godt af en god efterspørgsel efter ægpakker, samt Flexible Packaging, hvor stigende priser på plastråvarer også gradvist er begyndt at drive salgspriserne opad. I Nordamerika er vores omsætningsestimater på niveau med referenceperioden, da opstartsvanskelighederne på Hammond-fabrikken og valutamodvind bremser, på trods af en moderat efterspørgselssituation. Vi vurderer, at omsætningen for Foodservice Packaging faldt i Q2, især på grund af den svage efterspørgsel på de europæiske og kinesiske markeder.

Det operationelle resultat har ifølge vores vurdering været under pres i Q2

Vi forventer, at Huhtamäkis justerede EBIT faldt med 10 % til 93 MEUR i Q2, hvilket svarer til en beskeden margin på 9,2 % for Q2. Konsensusestimaterne ligger på cirka samme niveau. Resultatpresset har især været i Nordamerika, hvor hovedpinen ifølge vores vurdering har været, udover opstartsvanskelighederne på Hammond-fabrikken, den generelle omkostningsstyring. Resultatet for Foodservice Packaging er ifølge vores vurdering også faldet drevet af omsætningsnedgangen. Vi forventer også, at resultatforbedringen for Flexible Packaging midlertidigt er stagneret på grund af stigende priser på plastråvarer. Fiber Packaging har derimod ifølge vores vurdering forbedret sit resultat takket være vækst. Vi har sænket vores estimat for Q2's operationelle resultat en smule, primært drevet af omsætningen i Nordamerika og Food Service Packaging.

Vi forventer ikke, at der har været store afvigelser i bundlinjens resultatbelastninger i Q2 i forhold til selskabets seneste niveauer (inkl. små engangsposter). Derfor er vores estimat for den rapporterede EPS tydeligt højere end sammenligningsperioden, som var belastet af engangsposter, på 0,50 EUR, mens konsensusestimaterne er et par trin højere. Pengestrømsmæssigt har Q2 sandsynligvis været svagt for Huhtamäki på grund af inflationsrelaterede årsager (arbejdskapital).

Udsigterne vil næppe ændre sig

Huhtamäki har meddelt, at koncernens forretningsbetingelser forventes at forblive relativt stabile i 2026. Vi forventer, at selskabet vil gentage denne generelle guidance i forbindelse med Q2 regnskabet. Markedsmiljøet er ifølge vores vurdering fortsat modstridende: geopolitiske spændinger, inflationsrisici og forbrugernes svage købekraft samt tillid kaster fortsat skygger over den globale forbrugerefterspørgsel. Vi forventer derfor ikke, at selskabet vil kommunikere en væsentlig forbedring af situationen på kort sigt. Vi forventer dog, at selskabet vil være i stand til at løse opstarts- og omkostningsproblemerne i Nordamerika allerede i H2 (mod segmentlederen skiftede i H1). Udover efterspørgselssituationen og marginudsigterne i Nordamerika, vil vi i rapporten følge selskabets evne til at overføre stigende råvare- og fragtomkostninger til priserne, især inden for Flexible Packaging og på tværs af porteføljen. Selvom indeværende års indtjeningsvækst forventes at forblive svag på grund af makroøkonomiske effekter, giver Huhtamäkis lave værdiansættelse (2026e justeret P/E 11x) og et stabilt udbytteafkast på over 4 % efter vores mening investorerne god tid til at afvente en genopretning af volumener og indtjeningsvækst.