Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 27.3.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Multitude meddelte sin indkaldelse til den årlige generalforsamling, som inkluderede et udbytteforslag på 0,55 EUR pr. aktie for regnskabsåret 2025. Dette forslag oversteg tydeligt vores estimat på 0,31 EUR og ville indikere et udbytte i den højere ende af den målsatte udbytteprocent. Selvom udbyttet i sig selv ikke skaber værdi, og et højt udbytte er noget tvivlsomt, da selskabet for nylig rejste ret dyr kapital gennem perpetual notes, signalerer forslaget efter vores mening ledelsens tillid til koncernens kapitalposition og forventninger til profitvækst. Investorerne modtog forslaget med en aktiekursstigning på 13%, hvilket er en større stigning end selve udbyttet. Vi vil inkludere udbytteforslaget i vores estimater i vores næste opdatering, og vi ser også et opadgående pres på vores udbytteestimater fremover.

Udbyttebetaling i den høje ende af politikintervallet

Det foreslåede udbytte på 0,55 EUR svarer til en samlet udlodning på ca. 11,8 MEUR. Baseret på Multitudes koncernnettoresultat for 2025 på 26,6 MEUR er udbytteprocenten ca. 44 %. Dette er i den højere ende af selskabets udbyttepolitik på 25-50 % af nettoresultatet. Vi havde forventet, at selskabet ville forblive i den lavere ende af dette interval (estimeret 28 % udbytteprocent, 0,31 EUR pr. aktie) for at bevare kapital til vækstinvesteringer og M&A. Sidste år udbetalte Multitude et udbytte på 0,44 EUR pr. aktie, hvoraf 0,20 EUR var ekstraordinært, og vi forventede derfor, at selskabet ville sænke sit udbytte i år.

I Multitudes tilfælde er det værd at bemærke, at renten på perpetual bonds trækkes fra nettoresultatet (påvirker kun EPS), og fra EPS er udbytteprocenten ca. 51 %. Multitudes låneaftaler forbyder også selskabet at udbetale udbytte højere end 50 % af nettoresultatet, hvis nettoegenkapitalprocenten er under 25 %, hvilket var tilfældet i 2025 (21,8 %).

Vi mener, at det høje udbytte har en positiv signalværdi

Samlet set finder vi den højere end forventede udbyttebetaling noget tvivlsom, da selskabet netop har rejst 70 MEUR i kapital med obligationer med uendelig løbetid, der har en høj rente (8,9 % + 3-måneders Euribor). Heraf vil 45 MEUR gå til refinansiering af de tidligere obligationer med uendelig løbetid, men 25 MEUR er "ny" kapital. Dog mener vi, at det højere end forventede udbytteforslag indikerer ledelsens tillid til forventningerne til profitvækst, og at der ikke er umiddelbare risici i låneporteføljen. 

Investorerne belønnede udbytteforslaget med en aktiekursstigning på 13 % (0,71 EUR pr. aktie). Det faktum, at aktiekursreaktionen oversteg udbytteværdien, antyder, at investorerne mente, at forslaget havde en positiv signalværdi vedrørende selskabets fremtid snarere end blot at tilbageføre ekstra kapital.

Ved den nuværende aktiekurs giver det foreslåede udbytte et afkast på ca. 9 %. Selvom Multitudes risikoprofil forbliver højere end traditionelle bankers på grund af dets fokus på usikrede lån, mener vi, at et så stærkt udbyttesignal bidrager til at fremhæve den nuværende lave værdiansættelse af aktien.

Vi vil opdatere vores estimater for at afspejle forslaget i vores næste rapport. Vi ser også et opadgående pres på vores fremtidige udbytteestimater.