Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.3.2026, 06.25 GMT. Giv feedback her.

For formueforvaltningssektoren var 2025 på mange måder todelt (vores tidligere artikel kan læses her), men den stærke markedsudvikling i slutningen af året og de rekordhøje forvaltede aktiver (AUM) skaber et fremragende udgangspunkt for sektoren i 2026. Vi forventer en bred indtjeningsvækst i sektoren i indeværende år, drevet af væksten i løbende gebyrer. Et centralt spørgsmålstegn for indeværende år er genopretningen af efterspørgslen efter alternative produkter samt en potentiel eskalering af geopolitiske risici.

Rekordhøje AUM og styrket stemning understøtter indtjeningsvæksten

Udviklingen på kapitalmarkederne i andet halvår af 2025 var meget gunstig, hvilket løftede de forvaltede aktiver (AUM) for næsten alle de formueforvaltere, vi følger, til rekordniveauer ved årsskiftet. Dette er kritisk, da formueforvalternes indtægtsdannelse primært er baseret på løbende gebyrer, der opkræves af de forvaltede aktiver. År 2026 startede således med et markant højere gebyrniveau end året før. Med den stærke afkastudvikling er potentialet for afkastbaserede gebyrer også større end tidligere, da flere fonde er omfattet af udlodning som følge af de stærke afkast.

Markedsstemningen er også tydeligt styrket. Selvom markedsstemningen på kort sigt har lidt under ustabiliteten i Mellemøsten, er den generelle stemning efter vores mening stadig markant bedre end for eksempel for et år siden, hvilket også afspejles i de rekordhøje aktieindeks. En central årsag til dette er, at markederne er blevet bedre til at tolerere Trumps volatile handlinger.

Efterspørgslen efter alternative investeringer er årets centrale spørgsmålstegn

Det centrale tema for 2024-2025 har været tilbagevenden til traditionel formueforvaltning. Salget af traditionel formueforvaltning har klaret sig ekstremt godt, og hvad angår afkast, har det traditionelle marked overgået afkastet fra alternative investeringer. En central årsag er naturligvis afslutningen på nulrenteperioden, som forbedrede afkastforventningerne for renter og skabte omfattende udfordringer for alternative produkter. En central udfordring for alternative investeringer har været forsinkelsen i kapitaltilbagebetalinger og den deraf følgende overallokering. Derudover er indenlandske åbne ejendomsfonde endt i en krise, og deres situation er i øjeblikket meget vanskelig.

Efter vores vurdering har efterspørgslen efter alternative investeringer potentiale til at genoprette sig mere markant i løbet af 2026, da de faktorer, der tidligere har bremset markedet, gradvist aftager, idet overallokeringer er begyndt at smelte, og kapitaltilbagebetalinger er mere hyppige end tidligere. En klar undtagelse er den indenlandske ejendomssektor, hvor udfordringerne forventes at fortsætte i hvert fald i år. Blandt de selskaber, vi følger, er CapMan, eQ, Titanium, Taaleri og United Bankers alle meget afhængige af efterspørgslen efter alternative produkter, og en opblomstring af markedet ville være yderst ønskelig for deres indtjeningsvækst.

EBIT-vækstforventningerne for 2026 er stærke

Vi estimerer en klar vækst i den justerede EBIT for næsten alle de formueforvaltere, vi følger, i 2026. I gennemsnit forbedres resultatet med næsten 20 %. Vi bemærker, at for Mandatum ser vi på gebyrindtægter, og for Taaleri ser vi på kapitalfondenes EBIT, da disse giver det bedste billede af formueforvaltningens udvikling. For Aktia behandler vi EBIT på koncernniveau, da selskabets rapportering også omfatter andre segmenter end formueforvaltning, der indeholder investerings- og kapitalforvaltningstjenester.

EBIT-væksten drives primært af omsætningsstigningen som følge af AUM-vækst og i mindre grad af afkastbaserede gebyrer. Sektorens operationelle gearing er typisk meget stærk, og omsætningsvæksten strømmer til bundlinjen med en konverteringsrate på over 50 %. Derfor, hvis omsætningen vokser som forventet, behøver investorer ikke at bekymre sig om, at væksten ikke omsættes til resultater. Indtjeningsvækstforventningerne for de kommende år er også positive på grund af de stærke væksttendenser på det indenlandske formueforvaltningsmarked, og vi estimerer en gennemsnitlig årlig indtjeningsvækst på cirka 10 % for sektoren.

Selskabsspecifikt starter Evli og Mandatum året fra sektorens førerposition, og deres præstation har tydeligt været den bedste i sektoren de seneste to år. Evlis resultat står usædvanligt stille i vores estimater for 2026 på grund af rekordhøje afkastbaserede gebyrer i sammenligningsperioden. eQ og Titanium søger derimod et vendepunkt i deres opdaterede strategier, mens udfordringerne for ejendomsfondene fortsat giver klar modvind. For CapMan og United Bankers er 2026 et klart bevisår, og de bør være i stand til at accelerere salget af deres spydspidsfonde markant. Alexandria bør i indeværende år også kunne bevise i selskabets tal sin overgang fra et produkthus til en formueforvalter. Taaleri bør i kapitalfondsforretningen i 2026 kunne udvide sit produktsortiment uden for energi og bevise, at investeringerne uden for energi er berettigede. Vi bemærker, at andelen af kapitalfonde uden for energi i selskabets værdi er marginal. For Aktia  er fokus efter et blæsende 2025 endelig på den operationelle drift. Selvom faldet i nettorenteindtægterne stadig tynger resultatudviklingen i 2026, forventer vi, at formueforvaltningens gebyrindtægter vil vende til vækst med støtte fra øget nysalg.

*Aktias rapporterede EBIT for 2025 (24,9 MEUR) blev tynget af en engangsnedskrivning på 70,1 MEUR. Derfor anvender vi justeret EBIT i sammenligningen.