Analytikerkommentar
Anora Group Q1'26 hurtig kommentar: Fald i volumen trak resultatet under forventningerne
Af Rauli Juva
Oversigt
- Anoras resultat for første kvartal var under forventningerne med en omsætning på 136 MEUR, hvilket er et fald på 4 % og under det forventede 143 MEUR.
- Wine-segmentet oplevede et betydeligt fald i omsætning på over 10 %, hvilket bidrog til den samlede skuffelse i salgsvolumen.
- Justeret EBITDA landede på 8,8 MEUR, hvilket var under forventningerne, men effektiviseringstiltag hjalp med at forbedre marginerne trods faldende volumener.
- Selskabet gentog sin guidance for året, men udfordringer med strukturelt faldende alkoholforbrug og inflationspres kan påvirke fremtidige estimater negativt.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 06.15 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q1'25 | Q1'26 | Q1'26e | Q1'26e | Difference (%) | 2026e | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MEUR / EUR | Sammenligning | Realiseret | Inderes | Konsensus | Realiseret vs. Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 141 | 136 | 143 | 140 | -5 % | 649 | |
| Justeret EBITDA | 8,0 | 8,8 | 11,4 | 10,7 | -23 % | 71,0 | |
| EBITDA | 8,9 | 6,7 | 9,4 | 10,3 | -29 % | 68,0 | |
| Justeret EBIT | 0,9 | 2,1 | 4,7 | 3,9 | -55 % | 44,2 | |
| EBIT | 2,1 | 1,5 | 2,7 | 3,5 | -44 % | 41,2 | |
| EPS (rapporteret) | -0,03 | -0,04 | -0,01 | 0,00 | -247 % | 0,30 | |
| Omsætningsvækst-% | -3,7 % | -4,0 % | 1,1 % | -0,8 % | -5,1 %-point | -1,4 % | |
| Justeret EBIT-margin | 0,6 % | 1,5 % | 3,3 % | 2,8 % | -1,7 %-point | 6,8 % | |
Kilde: Inderes & Vara Research, 5 analytikere (konsensus)
Anoras første kvartalsregnskab lå markant under vores forventninger, både hvad angår omsætning og resultat, selvom resultatet forbedredes en smule sammenlignet med referenceperioden. Den forventede medvind fra påskens placering var ikke nok til at vende omsætningen til vækst, da andre negative faktorer trak især Wine-segmentet ned i et kraftigt fald. Effektiviseringstiltag understøttede resultatet, som forbedredes en smule trods den markante nedgang i omsætningen. Selskabet gentog sin resultatprognose for hele året, men den svage start på året skaber nedadgående pres på vores estimater.
Klart fald i wine-segmentet trak omsætningen dybere ned end forventet
Omsætningen faldt med 4 % til 136 MEUR, hvilket var markant under vores vækstestimat på 143 MEUR, hvor vi havde forventet en lille vækst. Vi forventede, at påskens placering ville understøtte salgsvolumen i Q1, men strukturelle modvinde trak selskabets volumener ned mere end antaget. Skuffelsen i omsætningen skyldes især lavere kampagnevolumener i Wine-segmentet i Danmark og tidligere tabte volumener inden for fyldningsservices. Sidstnævnte var kendt, men Wine-segmentets omsætning faldt med over 10 %, hvor vi havde forventet et niveau svarende til sammenligningsperioden. Også i Spirits-segmentet afspejlede svagere volumener på monopolmarkederne og ændringer i agentporteføljen sidste år sig i salget mere end forventet. Selskabet oplyser, at hele det nordiske marked faldt med 1 % i Q1, trods den positive effekt fra påsken.
Besparelser understøttede marginerne, da volumenerne faldt
Anoras justerede EBITDA landede på 8,8 MEUR, hvilket var markant under vores forventninger på 11,4 MEUR, men dog over sammenligningsperiodens niveau på 8,0 MEUR. Tilbagegangen i omsætningen, forårsaget af volumenpres, forklarer skuffelsen i resultatet, selvom selskabets operationelle effektiviseringstiltag understøttede rentabiliteten. Bruttofortjenstmargenen forbedredes til 46,7 %, og de implementerede organisationsændringer reducerede med succes personaleomkostningerne. På trods af forbedrede marginer var den absolutte resultatudvikling dog svag på grund af modvind fra salgsvolumenerne. Selskabets pengestrøm var sæsonmæssigt negativ, men forbedredes markant fra sammenligningsperioden takket være bedre arbejdskapitalstyring. Dette bidrog også til et fald i netto rentebærende gæld/justeret EBITDA til 2,1x fra 3,1x i sammenligningsperioden.
Gentagne forventninger til resultatet begynder at se udfordrende ud
Anora gentog som forventet sin guidance for indeværende år, og selskabet forventer stadig, at "Anoras sammenlignelige EBITDA i 2026 forventes at ligge på 74-79 MEUR". Vores eget helårsestimat før regnskabsmeddelelsen lå i den nedre ende af guidance-intervallet på 73,6 MEUR. Selskabet vurderer, at forbruget af alkoholholdige drikkevarer fortsat vil være strukturelt udfordrende, og at volumenpresset vil vare hele året. Selvom første kvartal sæsonmæssigt er det mindste for selskabet, skaber det resultat, der lå markant under vores forventninger, et nedadgående pres på vores helårsestimater. Dette understreges af inflationspresset forårsaget af stigende energipriser, for eksempel på logistik- og emballageomkostninger, som selskabet har svært ved at overføre til salgspriserne i år på grund af stive prismodeller. Vi antager, at selskabet i løbet af resten af året i stigende grad vil basere sig på omkostningsbesparelser og beskyttelse af marginerne for at kunne imødegå inflationspresset, når volumenerne falder.
Anora Group is a producer of alcoholic beverages. The product portfolio consists of wine and spirits marketed under various brands. The largest operations are found in the Nordics and the Baltics, and the company's products are exported to retailers in Europe and North America. The company was created through a merger of Altia and Arcus in 2021 and has its headquarters in Helsinki.
Læs mere på virksomhedssideKey Estimate Figures09.04
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Omsætning | 657,9 | 656,0 | 653,9 |
| vækst-% | -4,9 % | -0,3 % | -0,3 % |
| EBIT (adj.) | 43,9 | 46,8 | 50,9 |
| EBIT-% (adj.) | 6,7 % | 7,1 % | 7,8 % |
| EPS (adj.) | 0,33 | 0,38 | 0,42 |
| Udbytte | 0,24 | 0,26 | 0,28 |
| Udbytte % | 6,2 % | 7,7 % | 8,3 % |
| P/E (adj.) | 11,8 | 8,9 | 8,0 |
| EV/EBITDA | 7,1 | 4,5 | 4,0 |
Forumopdateringer
