Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.5.2026, 05.45 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.coms kapitalmarkedsdag (CMD) bød ikke på store overraskelser, da den fremtidige resultatforbedring forventes at komme fra øget omsætning og forbedret omkostningseffektivitet. De finansielle mål blev også fastholdt på et overordnet niveau. Vi hæver Verkkokauppa.coms kursmål til 2,9 EUR (tidligere 2,5 EUR) som følge af tilbagekøbsprogrammet for egne aktier og mindre ændringer i estimaterne. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, da aktiens værdiansættelse er attraktiv.

Strategiens kerne forbliver uændret

Kernen i Verkkokauppa.coms strategi (2024-28) forblev uændret med fokus på at accelerere online-overgangen, nye forretningsområder, omkostningseffektivitet og et disciplineret sortiment. Nøglefaktorer, der driver online-overgangen, især i den indenlandske forretning, er hurtige leverancer og udvidelsen heraf. International ekspansion fortsætter med at spille en central rolle for nye forretningsområder, både på eksisterende og fremtidige nye markeder. Væksten inden for retail media og værdiforøgende tjenester ville muliggøre et betydeligt potentiale for resultatforbedring på grund af en bedre marginprofil. Vi finder det glædeligt, at selskabet fortsætter sin disciplinerede linje med hensyn til sortimentsstrategien, da dette efter vores investeringsbetragtning har været en væsentlig drivkraft for at øge selskabets dækningsbidrag-% i over et år. De finansielle mål forblev også uændrede på et overordnet niveau (årlig omsætningsvækst på >5 % og en EBIT-margin på >5 % samt en udlodning på 60-80 %), selvom omkostningsmålet (faste omkostninger under 10 % af omsætningen) blev fjernet.

Vi tolker de internationale vækstforventninger og dækningsbidragspotentialet som værende klarere end for to år siden

Baseret på CMD'ens præsentation tolker vi, at selskabets ambition/potentiale for internationalisering er steget, sandsynligvis takket være den stærke udvikling i selskabet og de velafprøvede ekspansionsstrategier. Ifølge vores vurdering betyder dette en udvidelse af selskabet ud over de nuværende markeder på et tidspunkt. Det fjernede mål for faste omkostninger indikerer efter vores investeringsbetragtning, at selskabets udsigter til forbedring af dækningsbidragspotentialet samlet set er steget. Tidligere var den primære drivkraft for en EBIT på 5 % effektivisering af den faste omkostningsstruktur, mens der nu er flere positive drivkræfter for rentabilitet også fra dækningsbidragssiden. Vi ser dette som et positivt signal med henblik på den mellemfristede resultatudvikling.

Bevis for 5 % holdbar rentabilitet mangler dog stadig

Vi anser selskabets omsætningsvækstmål for realistisk i lyset af de gode internationale vækstforventninger og den stærke konkurrenceposition på hjemmemarkedet. Vi estimerer, at selskabets omsætning vil vokse med cirka 4 % årligt i 2026-28. Vores langsommere vækstestimat sammenlignet med målet skyldes sandsynligvis en mere pessimistisk investeringsbetragtning af den indenlandske markedsudvikling i de kommende år. I forhold til selskabets historie, sammenlignelige selskaber og branchens karakter anser vi stadig rentabilitetsmålet på 5 % for at være for ambitiøst. I et fremragende år er en rentabilitet på 5 % ikke nødvendigvis umulig, men i betragtning af branchens volatile karakter mener vi, at selskabets holdbare rentabilitetsniveau er cirka 2,5 %.

Afkastforventningen er attraktiv

Vi anser aktiens prissætning for neutral i år (EV/EBIT 9x) og attraktiv for de kommende år (EV/EBIT 7-8x). Derudover forventer vi, at aktien vil give et udbytteafkast på cirka 5-6 % til den nuværende kurs. Selvom det igangværende tilbagekøbsprogram for egne aktier i sig selv ikke er en positiv drivkraft for selskabets fair værdi, reducerer det antallet af aktier i vores estimater og fungerer dermed som en positiv drivkraft for aktiekursen. Samlet set vurderer vi, at aktiens afkastforventning overstiger afkastkravet, hvilket efter vores investeringsbetragtning giver investoren et attraktivt risiko/afkast, selvom der stadig er en risiko for en nedjustering i slutningen af året. Dette er dog indregnet i den nuværende kurs, hvilket omvendt betyder, at vi ser aktiens nedadgående potentiale som ret begrænset.