Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.4.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (6 analytikere)

Terveystalo offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse fredag den 24. april 2026 kl. 9.00. Efterspørgselsmiljøet på det private sundhedsmarked har været svagt i begyndelsen af året baseret på flere offentlige datapunkter. Derudover har eftervirkningerne af krigen i Iran øget usikkerheden omkring den økonomiske udvikling i Finland og Sverige, hvilket især påvirker udsigterne for arbejdsmiljøtjenester hos Terveystalo. På baggrund af dette har vi reduceret vores Q1-estimater og også vores estimater for de kommende år en smule før rapporten. På trods af en moderat værdiansættelse afventer vi bedre købsmuligheder med et mere fordelagtigt risiko/afkast-forhold. Vi sænker vores kursmål til 9,3 EUR (tidligere 10,4 EUR) og nedjusterer vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér). 

Efterspørgslen har været svag i begyndelsen af året

Vi estimerer, at Terveystalos Q1-omsætning faldt med 8 % til 320 MEUR. Efterspørgselsmiljøet for private sundhedsydelser har været svagt i begyndelsen af året, hvilket blandt andet fremgår af Terveystalos rapporterede fald i øvre luftvejsinfektioner fra sidste år, Nordeas kreditkortdata og THL's data. Terveystalos Kela65-volumener er heller ikke rigtig begyndt at vokse. For Terveystalo ligger de største udfordringer stadig inden for arbejdsmiljøtjenester, hvor den svage økonomiske situation i Finland påvirker både beskæftigelsen og reduktionen af kundernes kontraktporteføljer. På grund af disse faktorer forventer vi, at omsætningen for sundhedsydelser faldt med 7 % til 261 MEUR fra en stærk sammenligningsperiode. Vi forventer, at omsætningen for porteføljeforretningsområder faldt med 14 % til 44 MEUR, hvor faldet skyldes afslutningen af outsourcingkontrakter. Derudover estimerer vi, at omsætningen fra midlertidigt arbejde fortsat vil falde markant, da vikar-lægetjenester er et af velfærdsområdernes sparemål. Vi forventer, at omsætningen i Sverige forblev stabil på 20,6 MEUR, hvilket medregnet valutaændringer ville betyde et lille sammenligneligt fald.

Resultatet møder en stærk sammenligningsperiode

Vi forventer, at Terveystalos justerede Q1 EBIT var 38,8 MEUR (Q1'25: 47,8 MEUR), hvilket ville betyde en justeret EBIT-margin på 12,1 % (Q1'25: 13,8 %). Vi forventer således en markant forringelse af resultatet, men det skal bemærkes, at Q1'25 var et usædvanligt stærkt kvartal med hensyn til rentabilitet. Den største faktor bag det faldende resultat er naturligvis faldende volumener. Især i betragtning af svagheden inden for arbejdsmiljøtjenester og den svage efterspørgsel i begyndelsen af året, har Terveystalo vurderet, at rentabiliteten vil ligge under sammenligningsperioden i H1, og at forringelsen i Q1 vil være den tydeligste ifølge vores vurdering. Vi forventer, at den justerede EBIT for sundhedsydelser faldt til 38,6 MEUR (Q1'25: 47,3 MEUR). Vi forventer, at den justerede EBIT for porteføljeforretningsområder faldt til 2,4 MEUR (Q1'25: 2,8 MEUR), men at den relative rentabilitet forblev uændret, understøttet af faldende outsourcing med lav margin. Vi forventer, at den justerede EBIT i Sverige forblev uændret på -0,2 MEUR.

Terveystalo har udstedt guidance for årets justerede EBIT til at være 135-165 MEUR. Den nedre grænse afspejler et svagere efterspørgselsmiljø. Selskabet forventer, at efterspørgselssituationen vil forbedres i H2, men vi ser risici i denne henseende, især hvad angår beskæftigelsessituationen. Selskabet har ikke reel indflydelse på dette eller udviklingen i sygelighed, og selskabet kan kun fokusere på sin egen effektivitet og konkurrenceevne for sine tjenester. Under alle omstændigheder, med vores nedjusterede estimater, anser vi den nedre grænse af intervallet for at være mere sandsynlig. Vi forventer nu, at årets justerede EBIT vil være 142 MEUR (2025: 156 MEUR).

En mere moderat investeringsbetragtning

Inklusive udbytte er Terveystalos aktie faldet 4 % siden den seneste opdatering. Samtidig har markedet for private sundhedsydelser udviklet sig meget trægt, og usikkerheden omkring genopretningen af den finske økonomi og beskæftigelse er igen steget med Iran-krisen. Værdiansættelsen er moderat (justeret P/E 12x), men i betragtning af den fortsat træge forretningstrend anser vi en mere moderat investeringsbetragtning som berettiget i den nuværende situation og afventer bedre muligheder med et mere fordelagtigt risiko/afkast-forhold.