Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 19.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Nurminen Logistics' Q1-resultat var helt i tråd med vores forventninger. Selskabet kommenterede, at deres markedsudsigter er stabile, og at der ifølge vores vurdering ikke er sket væsentlige ændringer. I lyset af det samlede billede var vores ændringer i estimaterne minimale. Vi anser aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse for at være moderat attraktiv i øjeblikket, men det høje cash flow-afkast styrker det risikojusterede afkastforventning. På baggrund af de minimale ændringer i estimaterne gentager vi vores Akkumulér-anbefaling for aktien og vores kursmål på 1,0 EUR. 

Operationelt resultat i overensstemmelse med vores forventninger

Nurmisen omsætning i Q1 faldt markant som forventet på grund af stærke sammenligningstal fra Baltikum-forretningen og North Rail. Faldet i omsætningen var dog lidt mere moderat end forventet for både jernbaneforretningen og Baltikum. Selskabet opnåede et justeret EBITA på 3,5 MEUR, hvilket var i overensstemmelse med vores estimat. Marginen var dog stadig lidt lavere end forventet på grund af den højere omsætning og den estimerede omsætningsstruktur for jernbaneforretningen (North Rails andel var lavere end estimeret). Det rapporterede resultat blev tynget af engangsudgifter på 0,7 MEUR, primært relateret til opbygningen af den italienske forretning, som vi ikke havde estimeret, og som vi på et overordnet niveau betragter som omkostninger forbundet med normal drift. På bundlinjen var netto finansielle poster og minoritetsinteresser lavere end forventet, og det rapporterede resultat pr. aktie lå på niveau med vores estimat.

Ændringer i estimaterne var minimale

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen gentog Nurminen, ikke overraskende, sin guidance for H1'26, hvor selskabet forventer, at omsætningen (H1'25: 60,3 MEUR) og det sammenlignelige EBIT (H1'25: 10,8 MEUR) vil være lavere end i sammenligningsperioden. Selskabet kommenterede, at udsigterne for indeværende år er stabile, understøttet af kundebasevækst og vækstinvesteringer, herunder i den fulde togservice mellem Italien og Sverige. Selskabet kommenterede, at ruten, der blev åbnet i februar, er startet i overensstemmelse med de kommercielle mål, men den havde endnu ikke en væsentlig indvirkning på Q1-tallene. Selskabet havde set volumenstigning i de fleste af sine tjenester siden begyndelsen af marts, men bemærkede, at igangværende geopolitiske konflikter og en variabel toldpolitik hurtigt kan påvirke efterspørgslen i begge retninger. Ifølge vores fortolkning var der dog ingen væsentlig ændring i selskabets udsigter sammenlignet med de udsigter, der blev givet i Q4-regnskabet.

I overensstemmelse med den regnskabsmeddelelse, der levede op til vores forventninger, var vores ændringer i estimaterne generelt minimale. Vi foretog relativt små revisioner af omsætningsstrukturen. Ændringerne afspejlede sig i en lille stigning i omsætningsestimaterne og et lille fald i marginestimaterne. Inden for indeværende år forventer vi en udvikling på niveau med sammenligningsperioden i Q2 og en klar vækst i omsætning og resultat i H2, også på grund af lavere sammenligningstal. Vi forventer nu, at selskabets omsætning i indeværende år vil lande på 110 MEUR (tidligere 107 MEUR) og det operationelle resultat på 16,4 MEUR (tidligere 17,1 MEUR). Næste år forventer vi, at selskabets resultat vil stige til 17,5 MEUR (tidligere 18,0 MEUR) understøttet af international vækst.

Vi ser potentiale for værdistigning

Med vores estimater er Nurminens P/E-multipler, justeret for PPA-afskrivninger, knap 9x for 2026 og 8x for 2027. Den indtjeningsbaserede værdiansættelse ligger således for indeværende år lidt under det interval, vi anser for neutralt (P/E 9x-12x), og endnu tydeligere for næste år. Vi estimerer, at selskabets frie cash flow også vil være stærkere end resultatet på grund af North Rails lokomotivers høje og lange afskrivningsperioder. Efter vores mening styrkes aktiens moderat attraktive indtjeningsbaserede værdiansættelse af det høje cash flow-afkast, på trods af minoritetsinteresserne. Vores standpunkt om aktiens potentiale for værdistigning og fordelagtige cash flow-profil understøttes også af vores konservative DCF-beregning, som, sammenlignet med selskabets nuværende indtjeningsniveau, indikerer en aktieværdi på cirka 1,1 EUR pr. aktie.