Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.5.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Marimekkos Q1-regnskabsmeddelelse var stærk, men delvist på grund af timingfaktorer. Selskabets forventninger var som forventet uændrede, og vores ændringer i estimaterne var marginale. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og et kursmål på 11,5 EUR.

Q1-regnskabsmeddelelsen var stærk, delvist på grund af timingfaktorer

Marimekkos omsætning steg med 5 % i første kvartal og landede på 41,4 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 40,3 MEUR. Væksten var især drevet af internationalt salg, som steg med 9 % anført af engrossalg. Salget i Finland samt Asien og Stillehavsområdet forblev som forventet på niveau med sammenligningsperioden. Skandinavien og Nordamerika voksede bedre end vores forventninger. Dette skyldtes primært engrossalg, hvor der typisk er kvartalsvis volatilitet på grund af timingen af leverancer.

Selskabets sammenlignelige EBIT forbedredes markant og var 5,3 MEUR (Q1'25: 4,4 MEUR), hvilket klart oversteg vores estimat på 3,7 MEUR. Dette skyldtes ud over omsætningsvæksten også timingen af omkostninger, som vil udjævnes i Q2.

Forventninger som sædvanlig uændrede, ingen væsentlige ændringer i estimaterne

Marimekko gentog som forventet sine forventninger for 2026, hvilket betyder, at selskabet forventer, at omsætningen vil vokse år-til-år (2025: 190 MEUR), og at den sammenlignelige EBIT-margin vil være cirka 16-19 % (2025: 17,1 %). Selskabet bemærkede, at stigningen i faste omkostninger forventes at være betydeligt kraftigere i andet kvartal end i begyndelsen af året på grund af timing. Vi hævede derfor vores omkostningsestimater for Q2 og også en smule for H2. De stigende energipriser skaber også inflationært pres på blandt andet fragtomkostninger, selvom vi mener, at Marimekko vil være i stand til at kompensere dette ret godt gennem prissætning.

Vores helårsestimater forblev næsten uændrede. Vores justerede EBIT-estimat er 33 MEUR, hvilket svarer til en margin på 16,7 %. Vi foretog også kun små ændringer i estimaterne for 2027-28.

Vækstmålet er højt, og vi tror ikke, det vil blive opfyldt

Marimekkos finansielle mål for strategiperioden 2023-27 inkluderer en årlig omsætningsvækst på 15 % og en justeret EBIT-margin på 20 %. Væksten understøttes i vores estimater af fortsat international ekspansion. Vores estimater ligger klart under selskabets vækstmål, men de indikerer stadig moderate vækstforventninger og svarer til den gennemsnitlige vækst over de seneste 20 år (5 % årligt) for de kommende år. Med et lavt investeringsbehov og et højt kapitalafkast skaber væksten værdi. Hurtigere vækst ville kræve, at selskabet voksede internationalt markant hurtigere end vores forventninger og den historiske hastighed. Når strategiperioden slutter næste år, anser vi det allerede for ret sandsynligt, at selskabet ikke vil nå sine mål i denne periode.

Afkastforventningen er moderat god

Afkastforventningen, understøttet af indtjeningsvækst og udbytte, når efter vores mening over 10 %, og samlet set er risiko/afkast-forholdet attraktivt. Vurderingsmultiplerne ligger i den nedre ende af de niveauer, vi accepterer for dette år (f.eks. P/E 17-19x). Selskabet er i en væksttrend og genererer god pengestrøm, indtjening og kapitalafkast. Derfor mener vi, at Marimekko skaber værdi, og multiplerne vil falde i de kommende år i takt med indtjeningsvæksten.