Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.10.2026, 05.33 GMT. Giv feedback her.

Martela indsamlede foreløbigt 7,2 MEUR i sin emission, hvilket svarer godt til selskabets målsætning på 6-8 MEUR. Den gennemførte emission giver det selskabet, der har kæmpet med en likviditetskrise, bedre forudsætninger for at gennemføre en resultatturnaround, hvilket har resulteret i, at vi har opjusteret vores estimater og samtidig taget højde for emissionens udvandingseffekt på aktiestammen. Efter et svagt årshjul mener vi fortsat, at selskabet skal levere tegn på en stabilisering af omsætningen, men takket være emissionen og et mere balanceret risiko/afkast-forhold opjusterer vi vores anbefaling til reducer (tidligere Sælg). Vi opdaterer vores kursmål til 0,5 euro.

Rettet emission forløb som planlagt

Martela meddelte mandag det foreløbige resultat af sin rettede emission. Selskabet indsamler som forventet bruttomidler på cirka 7,2 MEUR gennem emissionen, hvilket fjerner den akutte finansieringsrisiko fra selskabet og giver selskabet kærkomment spillerum til at fremme den operationelle resultatturnaround. De indsamlede midler skal bruges til at fremme de kommende års fokusområder, som bl.a. omfatter udvikling af produktporteføljen i prisdrevne projekter, vækst i WaaS-forretningsmodellen, genindvinding af markedet inden for lydisolerede arbejds- og møderum, indsnævring af produktporteføljen samt effektivisering af arbejdskapitalens omløb. Desuden vil selskabet fokusere på administrativ effektivitet og reduktion af faste omkostninger. Efter vores opfattelse virker de kommende års fokusområder fornuftige, og vi ser potentiale i selskabet, især i forhold til at effektivisere omsætningsaktivernes omløb og udvikle produktporteføljen, så den bedre modsvarer den offentlige sektors prisdrevne projekter. Med emissionen styrkes Martelas egenkapitalposition markant, og den negative egenkapital på 5,5 MEUR ved udgangen af Q2 vender tilbage til at være positiv med datidens tal. Selv korrigeret for leasingforpligtelser svinger egenkapitalpositionen tydeligt over i en netto kassebeholdning. På trods af den betydelige forbedring forbliver selskabets balance stram i vores estimater, da indeværende års egenkapitalkvotient lander på et lavt niveau på 8 %. Som følge af den rettede emission og sammenlægningen af Martelas aktieklasser stiger Martelas aktiebestand fra anslået 4,6 millioner aktier til i alt 20,7 millioner aktier.

Emissionen skaber bedre forudsætninger for at fremme strategien

Martelas styrkede balance giver imidlertid selskabet bedre forudsætninger end tidligere for at investere i sin forretning, hvilket har medført, at vi har opjusteret vores resultatestimater for de kommende år. Ud over virkningerne af emissionen bygger vores estimater på en genopretning af markedet for kontormøbler, hvilket muliggør et driftsresultat på 0,9 MEUR næste år og et driftsresultat på 1,2 MEUR i 2028. For årets sidste del venter vi dog, at Martela – korrigeret for omkostningerne ved aktieemissionen – leverer et nettoresultat omkring nul i årets sæsonmæssigt stærke andet halvår. Dette skyldes årets indledningsvis særdeles udfordrende efterspørgselssituation, hvilket kom til udtryk i Martelas indgåede ordrer, som faldt med 28 %.

Værdiansættelsen indregner en genopretning af markedet

Martelas resultatbaserede værdiansættelse er meget høj i vores estimater for de kommende år, og derudover fordrejes tallene af den regnskabsmæssige effekt i forbindelse med salget og tilbagelejen af logistikcentret i Nummela. Som følge af den pågældende transaktion vises posten relateret til huslejeomkostninger på 0,7-0,8 MEUR ikke i selskabets resultatopgørelse på trods af dens pengestrømseffekt, hvilket fordrejer den resultatbaserede værdiansættelse. Vores DCF-model, som tager bedre højde for det længeresigtede potentiale, indikerer en værdi pr. aktie på 0,6 euro for Martela, om end modellen forudsætter, at rentabilitetsniveauet på det finske kontormøbelmarked normaliseres på mellemlang sigt, hvilket kan lade vente på sig. Med en styrket finansiel position har selskabet dog bedre forudsætninger end tidligere for at klare sig indtil normaliseringen af kontormøbelmarkedet.