Martelas ekstraordinære generalforsamling afholdt tirsdag godkendte som forventet bestyrelsens forslag om sammenlægning af aktieklasser samt bemyndigelse til at beslutte om en rettet aktieemission. Beslutningerne blev truffet på trods af modstand fra Isku Inspira, der er en af selskabets største ejere og nært beslægtet med en konkurrent. De midler, der rejses i den kommende emission, vil klart forbedre Martelas forudsætninger for at gennemføre et bæredygtigt resultatvending. Vi opdaterer vores estimater med den fortyndingseffekt, der skyldes sammenlægning af aktieklasser, når den gennemføres, og tager højde for virkningerne af den rettede emission, når størrelsen og tidsrammen bliver klarere.

Sammenlægning af aktieklasser forenkler ejerskabsstrukturen

Generalforsamlingen besluttede at sammenlægge Martelas A- og K-aktieklasser, så selskabet fremover kun har én aktieklasse, hvor hver aktie giver én stemme. I forbindelse med sammenlægningen ombyttes unoterede K-aktier til A-aktier i forholdet 1:1. Ejere af K-aktier kompenseres for tabet af stemmeret gennem en rettet vederlagsfri aktieemission, hvor der udstedes én ny aktie for hver fire K-aktier. Det maksimale antal aktier, der kan udstedes, er 151.200. Vi betragter sammenlægningen af aktieklasser som et velkommen skridt, da den forenkler selskabets ejerskabsstruktur og gør selskabets aktier mere attraktive end tidligere. Fortyndingseffekten fra kompensationsemissionen er meget marginal i det store billede sammenlignet med den faktiske finansieringsemissions betydelige størrelse.

Rettet emission er en nødvendig medicin mod den akutte finanskrise

Generalforsamlingen bemyndigede Martelas bestyrelse til at besluttet om en rettet emission af højst 17,8 millioner nye aktier til en tegningskurs på 0,45 EUR. Bemyndigelsen blev godkendt med et klart flertal (cirka 74 % af aktierne og 95 % af stemmerne) på trods af den modstand, som Isku Inspira udtrykte i forhåndsafstemningen.

Som vi tidligere har bemærket, er Martelas egenkapital negativ og balancepositionen meget stram, hvorfor det planlagte kapitalindskud på 5–8 MEUR er kritisk for selskabets fortsatte drift og resultatvending. Selvom emissionen vil mangedoble selskabets antal aktier fra de nuværende cirka 4,6 millioner og føre til en kraftig fortynding af de ejere, der står uden for emissionen, fjerner den den akutte finansieringsrisiko, der forstyrrer den operationelle drift. Bestyrelsen har nu fuldmagt til at gennemføre emissionen i løbet af årets sidste måneder, og vi afventer nærmere oplysninger om emissionens endelige størrelse og tidsplan, før vi indregner den i vores estimater.