Endomines offentliggjorde mandag en Q3-produktionsopdatering, som blev væsentligt under vores forventninger. Vores estimater viste sig at være alt for optimiske, da selskabets guldproduktion faldt fra den svage sammenligningsperiode til 3.854 ounces (estimat cirka 4.900 ounces, Q3/25: 4.010 ounces). Selskabet gentog sine forventninger til produktionen for indeværende år, men en Q3-produktion, der er markant svagere end vores forventninger, lægger nedadgående pres på vores estimater for indeværende år, som vi vil opdatere i forbindelse med vores preview.

Produktionen blev også lidt efter den svage sammenligningsperiode

Pampalos guldproduktion var 3.854 ounces i juli-september, hvilket er et fald fra den svage sammenligningsperiode (Q3'25: 4.010 ounces). Vi forventede en klar vækst fra sammenligningsperioden, hvilket efter vores opfattelse især blev trukket ned af overgangsfasen i forretningstransaktionen med Power Mining samt af, at opskaleringen af produktionen i Hosko skred lidt langsommere frem end ventet. Ifølge selskabet omfattede produktionen i kvartalets løb områder med lavere gehalt, hvilket trak periodens gennemsnitlige guldgehalt og dermed den producerede guldמængde ned. I perioden januar-september er produktionen steget med 5,5 % fra sammenligningsperioden til 13.546 ounces (1-9/25: 12.842 ounces). Produktionsmængden, der var markant svagere end vores forventninger, skaber nedadgående pres på vores estimater for omsætning og indtjening i Q3. Effekten forstærkes på bundlinjen, da Endomines' indtjening er yderst sårbar over for svingninger i produktionsmængder og enhedsomkostninger. I samme retning trækker guldprisen, hvis gennemsnit i tredje kvartal lå under 4.300 USD/oz, hvor vores estimat var cirka 4.500 USD/oz.

Forventninger uændrede, resten af året kræver næsten rekordproduktion

Trods det svage Q3 gentog Endomines sin helårsforventning, hvorefter selskabet venter, at helårsproduktionen vil stige med 10–20 % fra det foregående år (2025: 16.630 ounces). At nå bunden af forventningsintervallet (cirka 18.300 ounces) kræver en produktion på groft sagt 4.750 ounces i Q4, hvilket ville svare til en vækst på cirka 23 % fra det foregående kvartal og en vækst på cirka 25 % fra sammenligningsperioden. Det krævede niveau er kun cirka 4 % under Q1-produktionen (4.955 ounces), som er den højeste kvartalsproduktion i tiden efter genstarten. At nå forventningerne forudsætter derfor i praksis en slut på året, der nærmer sig rekordniveau. Ifølge administrerende direktør vil selskabet i oktober-december da også gå efter en kvartalsvis produktionsrekord, hvilket understøttes af overgangen til et uafbrudt femskiftssystem, der blev gennemført i slutningen af august. Hvis rekorden bliver en realitet, vil helårsproduktionen lande på cirka 18.500 ounces, det vil sige en vækst på cirka 11 % og dermed tæt på bunden af intervallet. Midtpunktet af intervallet (cirka 19.100 ounces) ville kræve en produktion i Q4 på allerede cirka 5.600 ounces, det vil sige en produktion, der er cirka 13 % højere end rekorden, og toppen af intervallet er efter vores standpunkt i praksis allerede uanfægtelig. Selvom en forhøjelse af kapacitetsudnyttelsen på værket efter vores vurdering skaber gode forudsætninger for vækst i produktionsmængderne, lægger den svagere præstation i Q3 pres på at nå forventningerne i resten af året. Vi estimerer i øjeblikket en produktion på cirka 4.800 ounces for Q4, hvilket under hensyntagen til Q3-resultatet ville være tilstrækkeligt til at nå bunden af forventningsintervallet. Vi vil opdatere vores estimater i forbindelse med vores preview, så de modsvarer den realiserede produktionsmængde i Q3.