Boreo meddelt at have købt hele aktiekapitalen i TEXpro Oy, der fremstiller bælge og isoleringsprodukter. Det er selskabets første virksomhedsovertagelse i år. Genaktiveringen på opkøbsfronten var dog forventet som følge af selskabets styrkede balancemæssige position og opdaterede finansieringspakke. Omsætningsmæssigt har opkøbet en meget lille indvirkning på vores omsætningsestimater, men en anelse større indvirkning på vores resultatestimater som følge af målselskabets stærke rentabilitet. Vi vil inkludere den købte forretning i vores estimater i vores næste opdatering. Som følge af den lave værdiansættelse af opkøbet ser vi gode forudsætninger for værdiskabelse

Et rentabelt målrettet opkøb, der passer til porteføljen

TEXpro designer og fremstiller termiske beskyttelser af høj kvalitet, såsom isoleringspuder og stofbælge, primært til finske procesindustrivirksomheder og udstyrsproducenter. Selskabets omsætning for de seneste 12 måneder var 1,7 MEUR og det justerede EBIT 0,4 MEUR. Det lille selskab er således yderst rentabelt (en EBIT-margin på cirka 24 %).

I Boreos målestok er der tale om et lille målrettet opkøb, da vores estimater før opkøbet forventede, at Boreos omsætning for det indeværende år ville lande på 170 MEUR. Det købte selskabs omsætning svarer således til cirka 1 % af Boreos omsætning. Hvad angår EBIT, svarer selskabet til knap 4 % af vores nuværende estimater for det indeværende år.

Forretningsområdet vil blive rapporteret som en del af Boreos forretningsområde Teknisk handel. TEXpro beskæftiger ni personer i Rauma, og selskabets nøglepersoner fortsætter i selskabet efter handlen. Efter vores opfattelse passer selskabet som helhed godt ind i Boreos målselskabsprofil.

Købsprisen er attraktiv

Den gældfri købspris er 1,6 MEUR, hvor en del betales som tillægsbetalinger i 2027 og 2028, hvilket udligner handlens umiddelbare pengestrømseffekt en anelse. Set i forhold til det justerede EBIT på 0,4 MEUR er handlens EV/EBIT-multipel beskedne 4x. Hvis målselskabets indtjenningsniveau er på et bæredygtigt niveau, er der tale om en transaktion, der skaber aktionærværdi, idet afkastet af den investerede kapital er 25 % beregnet som det inverse af købsprisen. For et lille selskabs indtjening er det efter vores opfattelse hensigtsmæssigt at huske på de små tals matematik, hvorefter selv små omkostningsposter kan forårsage relativt betydelige ændringer i omkostningsstrukturen, hvilket også kan få handlens værdiansættelse til at fremstå anderledes. Med den nuværende værdiansættelse anser vi dog forudsætningerne for værdiskabelse i handlen for at være gode.

Boreo finansierede handlen med sine likvide midler. Dette er forventet, da det nye hybridlån, der blev meddelt i september, og finansieringsarrangementet på 60 MEUR har øget selskabets likviditet og dermed råderummet til at gennemføre virksomhedsovertagelser. Handlen viser da også, at selskabet efter en mere stille periode er vendt tilbage til en vækstbane drevet af virksomhedsopkøb.

TEXpro konsolideres ind i Boreos regnskab fra begyndelsen af Q4, og vi vil tage højde for handlen i vores næste opdatering.