Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.4.2026, 05.31 GMT. Giv feedback her.

KONE afholdt i går en webcast vedrørende deres Q1-resultat og opkøbet af TK Elevator (TKE). Vi kommenterede arrangementet i går her. Vi vil behandle opkøbet mere omfattende og opdatere vores standpunkt på aktien mandag. Vores vigtigste yderligere bemærkninger i forhold til vores kommentar fra i går er:

• Selskaberne supplerer hinanden godt geografisk: KONE har et stærkt fodfæste i Asien, mens TKE har det i USA. Derudover er TKE til stede i Sydamerika og Sydkorea, hvor KONE i øjeblikket ikke opererer.
• Synergier: Selskabet oplyste, at de estimerede omkostningssynergier på 700 MEUR groft sagt vil blive fordelt i tre lige store dele: servicenetværk (f.eks. øget tæthed, ruteoptimering), produktsynergier (f.eks. kombinerede produktudviklingsomkostninger, platformsintegration, indkøb) og besparelser på administrationsomkostninger. Selskabet uddybede ikke baggrunden for synergiantagelserne yderligere, men oplyste, at de ville vende tilbage til dette senere og var sikre på at opnå dem. Niveauet ville svare til cirka 3-4 % af det kombinerede selskabs omsætning, og selskabet forventer, at disse effekter vil være fuldt synlige i det tredje år efter transaktionens gennemførelse. Engangsomkostningerne estimeres til at være cirka 1,0-1,2x de forventede synergier og forventes at realiseres i de første to år efter transaktionens gennemførelse. Selskabet har ikke medregnet mulige omsætningssynergier. Som vi allerede skrev i går, påvirker realiseringen af synergierne betydeligt transaktionens endelige værdiansættelse, og der er naturligvis usikkerhed forbundet med den fulde opnåelse af disse.
• Konkurrencemyndighedsrisici og tidsplan: Selskabet tog ikke stilling til spørgsmål vedrørende konkurrencemyndighederne. KONE oplyste, at de forventer at opnå de nødvendige tilladelser inden for 12-18 måneder og vil samarbejde med forskellige myndigheder. Som vi tidligere har nævnt, er de mest tydelige risici for transaktionens gennemførelse efter vores mening forbundet med konkurrencemyndighedsrisici, især i Europa. Det kan derfor efter vores mening ikke udelukkes, at selskabet vil skulle frasælge visse dele af helheden. Efter vores vurdering er sandsynligheden for, at hele handlen falder igennem, ret lille, men der er naturligvis usikkerhed forbundet med de forskellige konkurrencemyndigheders fortolkninger, og disse kan påvirke transaktionens relevans og de tilsigtede synergier. Efter vores mening virkede den offentliggjorte tidsplan, især den nedre grænse af intervallet, også optimistisk, når man tager transaktionens størrelse og bl.a. Schindlers tidligere kommentarer i betragtning.
• Gældsætning: Selskabet oplyste, at dets mål er at opretholde en investment grade-kreditvurdering. Med opkøbet ville selskabets gældsætning dog stige markant, og forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA ville stige til cirka 4x baseret på de offentliggjorte pro forma-tal (pro forma netto rentebærende gæld 13,5 mia. EUR, justeret EBITDA 3,3 mia. EUR). Selskabet gav endnu ikke mere detaljerede svar på spørgsmål om, hvordan det agter at opretholde niveauet, men lovede at vende tilbage til emnet tættere på transaktionens afslutning. Selskabet sigter også fortsat mod udbyttebetaling (mindst 50 % af resultatet), men oplyste, at reduktion af gældsætningen også er en klar prioritet.
• Transaktionens struktur: Vederlaget, som KONE betaler til sælgerne, består af en kontantandel på 5 mia. EUR og maksimum 270 mio. nye KONE B-aktier. Det maksimale antal aktier er fastlåst, og KONEs kursudvikling kan således påvirke transaktionens endelige pris. Antti Herlin, der fortsætter som bestyrelsesformand og hovedejer af KONE (over 50 % stemmeandel efter transaktionen), har lovet at købe aktier for 1 mia. EUR fra TKE's ejere på markedsvilkår, når transaktionen gennemføres. For de resterende aktier, der ejes af TKE's ejere, er der en lock-up-periode på 180 dage efter transaktionens gennemførelse.